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公司公告：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2023年年度歸母凈利潤(rùn)為0.78億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈（2022年為3.87億元），對(duì)應(yīng)2023年四季度歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比扭虧為盈（2022Q4為-1.38億元），環(huán)比+111%。預(yù)計(jì)2023年年度扣非歸母凈利潤(rùn)為-3.61億元，同比虧損收窄2.35億元（2022年為-5.96億元），對(duì)應(yīng)2023年四季度扣非歸母凈利潤(rùn)為-2.94億元，同比虧損收窄0.05億元，環(huán)比Q3虧損增加2.76億元。
　　銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化，出口高增驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。1）車型上看，銷售結(jié)構(gòu)明顯改善。從整體2023年公司整體產(chǎn)量為43415輛，同比-2%；2023年公司整體銷量42079輛，同比-9%，其中大中輕客銷量分別為16196/6481/19402輛，同比分別為+27%/-3%/-27%，大中客占比明顯提升，2023年大中客銷量占比60%，同比+6%；2）地域上看，出口銷量超預(yù)期。根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年金龍大中客出口10982輛，相比2022年同期同比+60%，主要原因是客車出口走過(guò)渠道建設(shè)階段，步入銷量?jī)冬F(xiàn)，金龍作為行業(yè)龍頭直接享受行業(yè)紅利，2023年全年大中客出口市占率達(dá)到34%。出口客車盈利能力更強(qiáng)，銷量結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化直接帶動(dòng)盈利中樞上移，疊加2023年公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管控與存貨管理相應(yīng)減值有所減少，公司2023年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，2024年利增趨勢(shì)有望延續(xù)。我們認(rèn)為2023是客車新一輪大周期向上的起點(diǎn)，國(guó)內(nèi)回暖、出口高增的行業(yè)紅利下金龍有望充分受益，尤其是出口方面，油車和新能源車共振，2024年出口量有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)，且出口客車盈利更強(qiáng)，將進(jìn)一步提升公司盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：參考公司業(yè)績(jī)預(yù)告，我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入205/233/266億元，同比+12%/+14%/+14%，下調(diào)2023年歸母凈利潤(rùn)為0.78億元（原為1.44億元），基本維持2024~2025年歸母凈利潤(rùn)為3.05/6.26億元，2024~2025年同比+292%/+105%，2023~2025年對(duì)應(yīng)EPS為0.11/0.43/0.87元，PE為60/15/7倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外客車需求低于預(yù)期