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2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的特征、邏輯以及大類資產(chǎn)配置表現(xiàn)
　　在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不穩(wěn)、國(guó)際地緣政經(jīng)沖突加劇的背景下，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.2%，完成年度增長(zhǎng)目標(biāo)，但兩年復(fù)合增速為4.1%，總體處于弱復(fù)蘇狀態(tài)。總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出五大結(jié)構(gòu)性特征：名義增長(zhǎng)相對(duì)偏低，宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受存在差異；接觸型服務(wù)業(yè)與裝備制造業(yè)生產(chǎn)亮點(diǎn)突出，新動(dòng)能持續(xù)蓄能；需求不足依然突出，房地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大、消費(fèi)明強(qiáng)實(shí)弱、出口增速下滑；物價(jià)水平疲弱、資產(chǎn)價(jià)格走低，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍存；融資需求與貨幣供給剪刀差邊際收窄，但資金活化水平偏低。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出當(dāng)前特征的背后邏輯源于多重因素的影響：結(jié)構(gòu)性、周期性、趨勢(shì)性問(wèn)題疊加短期矛盾集中釋放，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的問(wèn)題由“三重壓力”變?yōu)椤岸嘀貕毫Α?；增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)性調(diào)整，新舊動(dòng)能持續(xù)轉(zhuǎn)換；預(yù)期不穩(wěn)持續(xù)影響經(jīng)濟(jì)修復(fù)的力度與節(jié)奏；供需失衡較難短期緩解，消費(fèi)復(fù)蘇仍需時(shí)日。
　　伴隨著經(jīng)濟(jì)的弱修復(fù)以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各項(xiàng)特征，2023年各類資產(chǎn)表現(xiàn)分化,股票市場(chǎng)整體呈波動(dòng)下跌走勢(shì)，債市收益率整體呈M型走勢(shì)，大宗商品整體呈先下后上走勢(shì)，總體來(lái)看避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)整體優(yōu)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
　　2024年經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好需要處理好六大關(guān)系
　　2023年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的壓力和挑戰(zhàn)有可能將在2024年延續(xù)，面臨著多重壓力的擾動(dòng)與挑戰(zhàn)，2024年經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好需要在六大領(lǐng)域?qū)で笤倨胶?，推?dòng)經(jīng)濟(jì)盡快形成正向循環(huán)與全面復(fù)蘇：一是處理好發(fā)展轉(zhuǎn)型與新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換之間的關(guān)系；二是處理好經(jīng)濟(jì)政策與非經(jīng)濟(jì)政策之間一致性的關(guān)系；三是處理好房地產(chǎn)調(diào)整轉(zhuǎn)型與行業(yè)向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)變之間的關(guān)系；四是處理好擴(kuò)大消費(fèi)與供給結(jié)構(gòu)平衡之間的關(guān)系；五是處理好債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解中中央加杠桿與地方穩(wěn)杠桿的關(guān)系；六是處理好外部環(huán)境日益復(fù)雜下的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)循環(huán)之間的關(guān)系。
　　2024年經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)配置展望
　　2024年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有多項(xiàng)支撐因素的支撐，也面臨著復(fù)雜嚴(yán)峻的多重內(nèi)外挑戰(zhàn)，在處理好重點(diǎn)領(lǐng)域平衡關(guān)系的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為，中性情形下2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望達(dá)到5%左右的經(jīng)濟(jì)增速，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)模型與主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走勢(shì)也支持實(shí)現(xiàn)該增長(zhǎng)目標(biāo)，我們建議全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)置在5%左右。由于房地產(chǎn)、出口、消費(fèi)以及基建投資等領(lǐng)域的表現(xiàn)皆存在一定的不確定性，拖累因素與支撐因素或會(huì)形成不同的情形組合，積極情形下2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望達(dá)到5.5%，而消極情形下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有可能回落至4.3%左右。
　　從大類資產(chǎn)配置來(lái)看，在中性經(jīng)濟(jì)預(yù)期情形下，建議關(guān)注業(yè)績(jī)改善明確、政策支持力度大的股票板塊，債券與黃金也仍具有一定配置價(jià)值。
　　2024年宏觀政策展望
　　2024年需要加強(qiáng)“進(jìn)”與“立”的政策力度，建議宏觀政策在以下八個(gè)方面進(jìn)一步發(fā)揮作用：一是宏觀政策應(yīng)加強(qiáng)整體統(tǒng)籌，保持一致性、穩(wěn)定性、持續(xù)性；二是積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，把握政策空間并提高資金效益；三是貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效，引導(dǎo)寬信用、支撐價(jià)格水平；四是短期穩(wěn)消費(fèi)和中長(zhǎng)期收入分配改革相結(jié)合，釋放消費(fèi)乘數(shù)的作用；五是加快培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，釋放新動(dòng)能的輻射帶動(dòng)作用；六是妥善處置房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型；七是穩(wěn)妥化解地方債務(wù)問(wèn)題，加快構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制；八是進(jìn)一步深化改革，釋放要素市場(chǎng)活力，不斷提升全要素生產(chǎn)率。