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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告：公司預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤28.12-28.62億元，同比增長12.5%-14.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤27.35-27.83億元，同比增長13.5%-15.5%；單Q4來看，23Q4實現(xiàn)歸母凈利潤6.23-6.73億元，同比增長20%-30%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.75-6.23億元，同比增長13%-23%。
　　醫(yī)藥業(yè)務方面：醫(yī)藥工業(yè)通過穩(wěn)固院內(nèi)市場，拓展院外市場，2023年保持穩(wěn)健增長，23Q1-Q3工業(yè)板塊實現(xiàn)營收89.9億元/yoy+9.5%。醫(yī)藥商業(yè)板塊23Q1-Q3實現(xiàn)營收202.9億元/yoy+7.0%，短期受外部因素影響，后續(xù)利潤端或仍有提振空間。
　　醫(yī)美業(yè)務方面：醫(yī)美整體業(yè)務繼續(xù)保持高速發(fā)展勢頭，營收創(chuàng)歷史最好水平，國內(nèi)外業(yè)務均實現(xiàn)較好盈利，對公司整體業(yè)績帶來積極貢獻，具體來看：（1）國內(nèi)醫(yī)美：我們預計23Q4伊妍仕有望實現(xiàn)環(huán)比Q3持平左右、23全年實現(xiàn)約11億收入，24年注射+EBD聯(lián)合發(fā)力之下，有望繼續(xù)維持較優(yōu)增速，后續(xù)25-26年新品獲批將繼續(xù)提振增長確定性；（2）海外醫(yī)美：隨著醫(yī)美海外業(yè)務規(guī)模效應逐步體現(xiàn)，實現(xiàn)正向盈利后，24年海外醫(yī)美收入增速向好+盈利能力持續(xù)提升有望貢獻更多業(yè)績增量。（3）利拉魯肽：基于合規(guī)適應癥，24年的成長空間較為充足，預計24Q1完成超過1000家醫(yī)院的進院覆蓋/春節(jié)前后完成3萬家終端鋪貨單體藥店數(shù)量的目標。
　　盈利預測：23年公司國內(nèi)醫(yī)美核心產(chǎn)品伊妍仕持續(xù)亮眼增長疊加海外醫(yī)美實現(xiàn)盈利，公司整體醫(yī)美業(yè)務的盈利貢獻能力繼續(xù)增強，此外，利拉魯肽減重適應癥產(chǎn)品亦在持續(xù)放量，可期待24年對公司收入、利潤有更好貢獻。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤為28.4/34.9/41.7億元，同比分別增長13.5%/23.1%/19.5%，對應PE分別為18/15/13X。
　　風險因素：研發(fā)臨床進度不及預期、市場推廣效果不及預期，醫(yī)美產(chǎn)品競爭加劇。