>> 華泰證券-建發(fā)股份(600153)23年扣非凈利下降，投拓積極進取-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 928KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,陳慎,劉璐 |
| 下載權限： |
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地產投拓積極，維持“買入”評級
公司1月31日發(fā)布業(yè)績預告，2023全年預計實現(xiàn)歸母凈利118~142億元（YOY+88%~+126%），扣除非經常性損益歸母凈利21~28億元（YOY下降24%~43%），預告區(qū)間略低于我們此前預期。因房地產景氣度下滑導致進一步計提減值，我們調整2023-2025年EPS為4.36/2.06/2.38元（前值4.77/2.07/2.39元），大型房企和供應鏈企業(yè)對應24年Wind一致預期PE均值為6.7/6.8x；考慮到公司地產拓展積極，供應鏈市占率持續(xù)提升，我們維持公司24年地產業(yè)務6.1xPE（折價10%），供應鏈業(yè)務5.8x PE（折價15%），予以目標價12.25元（前值：13.27元），重申“買入”評級。
重組收益推動歸母凈利高增長，房地產計提減值等影響導致扣非凈利下滑
2023年歸母凈利高增的原因在于，期內完成了紅星美凱龍的并購，確認歸母重組收益94.9億元。但扣非歸母凈利出現(xiàn)下滑，主要因房地產市場景氣度下滑，對公司產生兩方面影響：1）子公司聯(lián)發(fā)集團早期獲取的低能級城市項目步入結算，凈利潤大幅下降；2）結合市場情況對部分項目計提跌價準備。我們認為計提減值影響是2023年房企面對的共性問題。但由于公司一直保持低庫存快周轉的模式，重點布局高能級城市，因此我們認為公司受計提減值的影響相對較小。
銷售逆勢增長，拿地維持快節(jié)奏
根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，2023年全年建發(fā)房產和聯(lián)發(fā)集團兩個地產開發(fā)平臺分別實現(xiàn)銷售額1891和603億，其中建發(fā)房產同比+6%，高于百強房企平均增速24pct，行業(yè)排名在22年基礎上再提升1位至第8名。雙平臺全年權益拿地額合計約841億，拿地強度約48%。建發(fā)房產權益拿地額達738億，其中89%投向一二線城市，除了公司總部所在的廈門，重點布局上海和杭州，三地權益拿地額合計263億。積極的擴儲戰(zhàn)略為規(guī)模增長打下基礎。
融資優(yōu)勢助力公司擴張，高股息提升投資價值
國企+雙主業(yè)強化公司融資優(yōu)勢。2023全年融資總額107億，利率區(qū)間2.2%-4.3%，其中Q4發(fā)行47億，所發(fā)的公司債利率較Q3 +16bp，但依然在4.07%的低位。公司2022年分紅對應的股息率高達8.3%，根據(jù)公司發(fā)布23-25年股東回報規(guī)劃，原則上每年現(xiàn)金分紅比例不低于30%，彰顯公司誠意。我們看好公司融資優(yōu)勢、優(yōu)質土儲以及周轉能力，疊加高股息加持，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)銷售下行風險，大宗價格波動風險。
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