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投資要點：
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，全年預計實現(xiàn)凈利潤6.8-8億元。2023年公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入80.6-82.6億元，同比下降27.2%-29.0%（數(shù)據(jù)來自公司公告，下同），歸母凈利潤為6.8-8億元，同比下降51.5%-58.8%，扣非歸母凈利潤為5.1-6億元，同比下降61.6%-67.3%。測算四季度單季收入預計下滑39%-45%至20.5-22.5億元，歸母凈利潤預計虧損13.5-14.7億元。業(yè)績表現(xiàn)略低于預期，主要是由于：1）醫(yī)療業(yè)務中防疫用品受需求下降及22年高基數(shù)影響，整體收入同比減少了38億，對醫(yī)療業(yè)務產生較大負面影響；2）出于謹慎性原則，公司對防疫感染產品及設備充分計提減值損失，影響凈利潤約2.5億元；3）因深圳市城市更新項目，公司出售穩(wěn)健工業(yè)園，并于23年三季度確認資產處置收益，增厚利潤13.6億元，但后續(xù)因房地產市場低迷項目暫停施工，但后續(xù)因房地產市場低迷項目暫停施工，公司收回《放棄房地產權利聲明書》，重新獲得地塊所有權，依據(jù)會計準則，公司將此前確認的一次性收益13.6億元沖回。
　　分業(yè)務看，常規(guī)醫(yī)用耗材穩(wěn)步發(fā)展，消費品業(yè)務經營質量持續(xù)提升。1）醫(yī)療業(yè)務23年預計收入38.5-39.5億元，同比下降46.2%-47.6%，主要是因為23年二季度開始，感染防護產品需求開始大幅降低。但公司常規(guī)醫(yī)用耗材業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，23年收入增長16%-18%，多種核心單品銷售高增，包括手術包、薄膜敷貼、口鼻腔、失禁護理品類增速同比超35%。2）健康消費品23年預計實現(xiàn)收入42.1-43.1億元，同比增長5.1%至7.6%，在價值回歸、卓越運營等策略指導下，消費品業(yè)務折扣收緊、減少長尾產品投放等，帶動板塊毛利率提升超3pct。產品不斷通過研發(fā)創(chuàng)新，提升爆款成功率，嬰童及成人服裝售罄率創(chuàng)新高，庫存周轉天數(shù)顯著下降。
　　分渠道看，醫(yī)療板塊海外逆勢增長，消費品線下門店提質增效。1）醫(yī)療業(yè)務：在外部環(huán)境多維沖擊下，公司海外渠道逆勢增長雙位數(shù)。國內醫(yī)院在2023年底已覆蓋6000余家，國內電商OTC藥店突破19萬家（年內新增4萬余家）。同時跨境電商高速成長，爆品策略更加清晰聚焦，品牌知名度持續(xù)提升。2）消費品業(yè)務：線下積極拓展有潛力商圈，截止到2023年底，全棉時代線下門店數(shù)量達到411家（年內新開84家，其中直營和加盟各42家），通過優(yōu)化門店面積、改善產品結構、提升連帶率等，推動運營效率持續(xù)提升，23年門店坪效同比增長約15%。線上發(fā)力即時零售和抖音等新平臺，23年底全棉時代全域會員人數(shù)超5242萬人（增加908萬人，同比增長16%），用戶認可度持續(xù)提升。
　　回購股票疊加高管增持，彰顯未來長期發(fā)展信心。公司擬以自有資金回購股票1-2億元，回購價不超過46.00元/股（含），回購數(shù)量為217.39萬股至434.78萬股，占公司總股本比例為0.37%-0.73%。同時，公司部分高管計劃于未來6個月內增持公司股份，包括副總經理兼財務總監(jiān)方修元、董事徐小丹、監(jiān)事劉華、副總經理兼董事會秘書陳惠選、副總經理張莉，5位高管合計增持金額為315-630萬元，彰顯未來長期發(fā)展信心。
　　公司以“醫(yī)療+消費”雙輪業(yè)務協(xié)同發(fā)展，醫(yī)療業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢明顯，兼具品牌力和渠道力，消費品業(yè)務品牌知名度較高，爆品打造效果顯著。考慮到公司四季度沖回城市更新項目的一次性收益、并在年內集中進行了感染防疫產品的庫存減值處理，我們下調公司盈利預測，預計23-25年凈利潤分別為7.3/10.6/11.9億元（原為22.1/11.8/13.4億元），23年業(yè)績表觀上減少幅度較大，主要因沖回一次性資產處置收益13.6億元導致，與公司業(yè)務經營無關，若不考慮這部分影響，實際業(yè)績下調幅度約為5%，對應23-25年PE為26/18/16倍?？紤]到當前公司PE（TTM）處于近3年低位，不足近3年PE（TTM）的5%的分位數(shù)水平，隨著公司消費品業(yè)務加快拓店以及渠道效率的持續(xù)提升，醫(yī)療業(yè)務輕裝上陣，常規(guī)品拓展貢獻增量，業(yè)績有望持續(xù)回暖，預計估值仍有提升空間，維持“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、并購項目業(yè)績不及預期、消費恢復不及預期等。