>> 光大證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)2023年業(yè)績預(yù)告點評：23年醫(yī)用耗材和消費品表現(xiàn)分化，24年期待雙輪驅(qū)動持續(xù)增長-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐佳睿,孫未未,朱潔宇 |
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此報告為加密報告 |
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23年預(yù)告收入同比下滑27~29%，歸母凈利潤同比下滑52~59%
穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2023年全年實現(xiàn)收入80.60~82.60億元、同比下滑27.23~29.00%，歸母凈利潤6.80~8.00億元、同比下滑51.53~58.80%，扣非歸母凈利潤5.10~6.00億元、同比下滑61.56~67.33%。
其中凈利潤與市場預(yù)期差異較大，主要來自公司與星達公司簽訂的搬遷補償項目暫緩?fù)七M、公司決定沖回此前23Q3確認(rèn)的資產(chǎn)處置收益13.6億元；另外，23年公司處理感染防護產(chǎn)品庫存、感染防護產(chǎn)品設(shè)備報廢，進行了減值計提，合計減少利潤約2.5億元。
23年醫(yī)用耗材收入同比下滑46~48%，消費品收入同比增5~8%
分業(yè)務(wù)來看，醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)方面，23年實現(xiàn)收入38.50~39.50億元、同比下滑46.21~47.57%，收入下滑主要系感染防護產(chǎn)品需求從23Q2開始大幅降低影響（該品類全年收入同比減少約38億元），而常規(guī)醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展、全年收入同比增16~18%。產(chǎn)品方面，23年多種核心單品銷售高增，手術(shù)包、薄膜敷貼、口鼻腔、失禁護理品類收入同比增超35%。渠道方面，公司海外渠道收入同比增雙位數(shù)；網(wǎng)點布局方面，23年末公司已覆蓋境內(nèi)醫(yī)院6000余家、OTC藥店超19萬家（新增4萬余家）。
消費品業(yè)務(wù)方面，23年收入預(yù)計為42.10~43.10億元、同比增5.05~7.55%，毛利率同比提升超3PCT，弱市下銷售平穩(wěn)增長、毛利率提升彰顯經(jīng)營質(zhì)量向好。產(chǎn)品方面，公司在核心品類行業(yè)排名穩(wěn)步提升，嬰童服裝和成人服裝售罄率創(chuàng)新高，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)下降，商品運營效率得到較大提升。渠道方面，公司積極拓展線下潛在商圈、即時零售、抖音平臺等，2023年末全棉時代全域會員人數(shù)超5242萬人、同比增16%，年末線下門店數(shù)達411家（新開84家、直營/加盟各新開42家，凈增幅21%）、門店坪效同比增約15%。
發(fā)布股票回購及增持計劃，彰顯未來發(fā)展信心
公司同時公告，擬在未來12個月使用1~2億元自有資金回購股票、用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，回購價格不超過46元/股，回購數(shù)量約為217~435萬股，彰顯未來發(fā)展信心。另外，公司五位董監(jiān)高人員擬在未來6個月內(nèi)增持公司股份，增持金額合計為315~630萬元。
下調(diào)盈利預(yù)測、維持“增持”評級，24年期待雙輪驅(qū)動持續(xù)增長
24年我們期待公司醫(yī)用耗材和消費品業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，其中醫(yī)療板塊24年將聚焦海外、醫(yī)院和零售端三個市場，重點關(guān)注主要大客戶及核心品類；全棉時代將加速線下門店開設(shè)、預(yù)計24年將新開100家以上門店，繼續(xù)提升坪效，抓住抖音和拼多多等平臺的增長機會，并進行出海布局。
考慮公司沖回23Q3確認(rèn)的大額一次性搬遷補償收益，且未來海內(nèi)外需求仍存不確定性，我們下調(diào)公司23~25年盈利預(yù)測（歸母凈利潤較前次盈利預(yù)測分別下調(diào)71%/32%/32%），對應(yīng)23~25年EPS分別為1.29、1.78、2.17元，24年、25年P(guān)E分別為17倍、14倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)用耗材板塊國內(nèi)外需求疲軟、行業(yè)政策變化等；消費品板塊需求疲軟、電商渠道流量增長放緩、獲客成本上升；棉價或匯率大幅波動
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