>> 廣發(fā)證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)醫(yī)療業(yè)務(wù)去庫輕上陣，消費持續(xù)穩(wěn)增長-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
798KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
糜韓杰,曹倩雯,羅佳榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績持續(xù)承壓，24年有望輕裝上陣。根據(jù)公司23年三季報，23Q1-3公司實現(xiàn)營收60.10億元，同比-21.35%，歸母凈利21.48億元，同比+71.78%，扣非歸母凈利6.21億元，同比-45.95%。23Q3實現(xiàn)營收17.44億元，同比-29.82%，主要系防疫物資基數(shù)較高；歸母凈利14.66億元，同比+310.15%，主要系公司公告與星達公司簽署的穩(wěn)健工業(yè)園搬遷補償影響，導(dǎo)致23年歸母凈利增加約13.61億元；扣非歸母凈利0.71億元，同比-78.41%，主要系一是原材料棉花棉紗價格上漲，毛利率下降；二是公司針對防疫產(chǎn)品庫存做了減值處理。
醫(yī)療業(yè)務(wù)去庫后有望常態(tài)化發(fā)展，消費業(yè)務(wù)穩(wěn)增長，開啟出海新征程。醫(yī)療業(yè)務(wù)，23Q3實現(xiàn)收入8.29億元，同比-47.32%，主要系去年防疫基數(shù)較高。分渠道，23Q1-3國內(nèi)B端/C端/國外收入占比38.07%/26.48%/35.45%，收入結(jié)構(gòu)更加均衡健康。消費品業(yè)務(wù)，23Q3實現(xiàn)收入8.97億元，同比+4.43%；根據(jù)投資者活動關(guān)系記錄，Q3門店凈增32家至385家，且年內(nèi)直營同店平效同比實現(xiàn)雙位數(shù)增長。全棉時代于8月份成立海外事業(yè)部，開拓東南亞及歐美地區(qū)，推動品牌全球化。
受防疫去庫及基數(shù)影響，消費費用及扣非凈利率承壓。2023Q3公司毛利率/凈利率/扣非凈利率分別為47.03%/84.87%/4.06%，同比+1.10/+70.00/-9.15pct，毛利率在原材料上漲背景下，仍實現(xiàn)小幅改善，公司降本及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著；扣非凈利率下降主要受原材料漲價及防疫產(chǎn)品減值影響。2023Q1-3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為24.05%/7.16%/4.47%/-1.28%，同比+5.73/+0.89/-0.43/0.24pct。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年EPS分別為3.98/2.29/2.69元/股。公司消費與醫(yī)療耗材成長性強，參考可比公司，給予公司24年20倍PE估值，對應(yīng)合理價值45.72元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。渠道拓展不及預(yù)期，營銷不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險。
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