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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司是高鐵站媒體龍頭，有望受益于春運(yùn)鐵路發(fā)送旅客量提升。近期新拓核心站點(diǎn)，且新增諸多消費(fèi)、金融類廣告主，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)務(wù)擴(kuò)張利潤(rùn)端承壓，望受益春運(yùn)客運(yùn)量提升。公司新拓站點(diǎn)和城市大屏影響毛利率，下調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測(cè)至0.61/0.83/1.13元（前值為0.81/1.08/1.36元），參考可比公司估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.75元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2024年春運(yùn)大幕拉開(kāi)，高鐵站媒體龍頭有望受益。2024年春運(yùn)于1月26日正式開(kāi)啟，共40天。根據(jù)人民網(wǎng)1月16日的報(bào)道，2024年春運(yùn)預(yù)計(jì)全國(guó)鐵路將發(fā)送旅客4.8億人次，有望創(chuàng)下歷史新高。
　　發(fā)送旅客人次變化影響高鐵站媒體廣告刊掛率，春運(yùn)期間投放需求有望超預(yù)期。春運(yùn)鐵路發(fā)送旅客數(shù)量的高點(diǎn)在2019年，當(dāng)年達(dá)到4.1億人次，后出現(xiàn)下滑。高鐵站媒體廣告的投放需求與客運(yùn)量關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)，客運(yùn)量出現(xiàn)明顯恢復(fù)意味著品牌曝光率提升。2024年春運(yùn)鐵路發(fā)送旅客數(shù)量有望創(chuàng)歷史新高，或帶動(dòng)刊掛率提高，促進(jìn)以公司為主的鐵路戶外媒體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　拓展重點(diǎn)站點(diǎn)，新增客戶以消費(fèi)類品牌為主。根據(jù)兆訊傳媒微信公眾號(hào)的信息，公司在2023Q4和2024Q1先后啟幕武漢站、廣州白云站、廣州南站等核心站點(diǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化投放網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，新增廣告涵蓋快消、白酒、金融等行業(yè)，包括習(xí)酒、飛鶴、螞蟻財(cái)富等。公司的媒體網(wǎng)絡(luò)和廣告主類型均得到改善，城市大屏持續(xù)推進(jìn)，戶外廣告覆蓋出行和生活圈，規(guī)?；攸c(diǎn)日漸顯現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告刊掛率不及預(yù)期，核心站點(diǎn)媒體資源使用費(fèi)提升。