>> 方正證券-白酒Ⅱ行業(yè)專題報告-四川白酒調(diào)研：頭部酒企開門紅回款平穩(wěn)，節(jié)前終端需求逐步體現(xiàn)-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
大小： |
277KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本周我們走訪了四川經(jīng)銷商及終端門店，以下是調(diào)研反饋：
四川渠道經(jīng)銷商信心反饋較強(qiáng)，動銷平穩(wěn)，頭部企業(yè)開門紅回款穩(wěn)定性較強(qiáng)。根據(jù)渠道反饋，四川地區(qū)經(jīng)銷商及終端信心普遍較強(qiáng)，普遍反饋節(jié)前動銷表現(xiàn)較為平穩(wěn)，預(yù)計同比23年節(jié)前同時段呈現(xiàn)穩(wěn)中有增態(tài)勢。分價格帶看，受益于當(dāng)前時段商務(wù)及禮贈場景較多，高端白酒需求仍偏剛性，整體高端酒動銷表現(xiàn)略好于實際預(yù)期，預(yù)計同比維持持平至10%左右的正增長；同時，居民消費力整體弱復(fù)蘇趨勢下，有部分降級趨勢出現(xiàn)，大眾消費帶承接增長較為穩(wěn)定。
從節(jié)奏而言，結(jié)合公司交流及渠道反饋，當(dāng)前廠商發(fā)貨基本完成，節(jié)前1-2周逐步進(jìn)入終端渠道備貨階段，品牌力較強(qiáng)的本土品牌有部分補貨、催發(fā)貨情況出現(xiàn)，舍得等公司反饋一月動銷相比去年同期更強(qiáng)。相對于23年春節(jié)前置、疊加1月疫情影響尚未完全消除致整體白酒消費在時間周期上更為集中，24年春節(jié)備貨周期相對較長，目前已恢復(fù)至類疫情前的正常消費節(jié)奏，靜待終端返鄉(xiāng)消費等需求持續(xù)體現(xiàn)。
品牌分化加劇，頭部企業(yè)開門紅回款穩(wěn)定。我們認(rèn)為，在整體春節(jié)銷售周期更長的背景下，當(dāng)前頭部酒企促進(jìn)經(jīng)銷商回款動作積極，數(shù)字化管理持續(xù)精進(jìn)，頭部廠商持續(xù)掃碼獎勵及渠道政策的常規(guī)性投放，整體開門紅完成度及節(jié)奏均較為穩(wěn)定。
投資建議：我們認(rèn)為，未來白酒逐步呈頭部集中態(tài)勢，品牌力較強(qiáng)的企業(yè)將會脫穎而出。當(dāng)前酒企開門紅運作積極、運營韌性較強(qiáng)。白酒作為順周期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，看好隨宏觀消費復(fù)蘇的回彈彈性。新價格新產(chǎn)業(yè)周期下，關(guān)注以下幾條投資主線：
1)白酒香型競爭受益賽道快速發(fā)展或自身份額提升的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其中【山西汾酒】作為清香龍頭將受益于大清香品類逐步起勢而帶來的市場份額不斷提升，以及受益于未來醬酒市場穩(wěn)步擴(kuò)容下帶來提升空間的【珍酒李渡】
2）精耕區(qū)域穩(wěn)步擴(kuò)展、伴隨地區(qū)消費升級的企業(yè)，關(guān)注未來幾年受益于甘肅地域低價格帶提升的【金徽酒】
3）高端白酒業(yè)績確定性高，在過往白酒修復(fù)周期中均率先修復(fù)，目前估值具有安全邊際的【貴州茅臺】【五糧液】【瀘州老窖】
4）區(qū)域龍頭受益于強(qiáng)勁品牌力或?qū)⒈憩F(xiàn)亮眼，隨政商務(wù)宴請及經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)，分化加劇中望受益的【古井貢酒】【今世緣】
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)庫存消化速度不及預(yù)期等；居民消費力恢復(fù)不及預(yù)期；草根調(diào)研代表性或存在偏差等
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