>> 華創(chuàng)證券-白酒行業(yè)周報(bào)：頭部回款有序推進(jìn)，動(dòng)銷成為風(fēng)向標(biāo)-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
歐陽(yáng)予,沈昊,田晨曦 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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春節(jié)進(jìn)度條更新與研判：元旦過(guò)后，各酒企回款有序推進(jìn)，動(dòng)銷逐步進(jìn)入觀察窗口期，市場(chǎng)對(duì)回款及動(dòng)銷走勢(shì)存在分歧，結(jié)合渠道反饋，我們更新研判如下：
1.頭部回款有序推進(jìn)，但向下擠壓更明顯。當(dāng)前回款進(jìn)度整體略慢于去年，一是今年春節(jié)時(shí)點(diǎn)偏晚，二是渠道端信心偏弱，觀望及拖延情緒較重，備貨更為謹(jǐn)慎。考慮多數(shù)渠道實(shí)際資金水平尚可，疊加酒企放寬票據(jù)等政策力度較足，我們認(rèn)為頭部品牌春節(jié)回款有望順利推進(jìn)，但向下擠壓亦將更加明顯。
具體回款進(jìn)度上：1）高端酒回款進(jìn)度快于去年同期。茅臺(tái)回款25%-30%（去年同期約20%-25%），五糧液約40%（部分大商使用票據(jù)已完成60%，發(fā)貨進(jìn)度亦集中，去年同期約35%），老窖約35%（去年同期約25%-30%）。2）次高端回款進(jìn)度大多慢于去年同期。汾酒當(dāng)前回款進(jìn)度15%（去年同期20%+），蘇酒洋河/今世緣目前回款進(jìn)展為20%/15%-20%（去年同期進(jìn)度均達(dá)約30%），徽酒古井/迎駕回款進(jìn)度約25%-30%（慢于去年同期），水井坊內(nèi)部財(cái)年60%的進(jìn)度目標(biāo)基本完成（略快于去年），酒鬼酒回款15%-20%（進(jìn)度持平）。
2.春節(jié)動(dòng)銷成為全年風(fēng)向標(biāo)，逐步進(jìn)入觀察窗口期，預(yù)計(jì)整體持平微增。結(jié)合近期渠道反饋，由于今年春節(jié)較晚，旺季動(dòng)銷尚未全面開(kāi)啟，元旦后白酒動(dòng)銷仍相對(duì)較弱（去年元旦后一周動(dòng)銷拐點(diǎn)出現(xiàn)），但環(huán)比12月略有好轉(zhuǎn)，其中年會(huì)受益場(chǎng)景修復(fù)同比表現(xiàn)較好，送禮暫未開(kāi)啟但近日已有詢價(jià)行為，宴席、煙酒店和商務(wù)團(tuán)購(gòu)等場(chǎng)景表現(xiàn)一般。后續(xù)節(jié)奏上，當(dāng)前至春節(jié)前考慮去年同期基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)同比表現(xiàn)一般。春節(jié)期間考慮去年同期返鄉(xiāng)等數(shù)據(jù)以及部分場(chǎng)景并未完全修復(fù)，同比有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。整體看今年春節(jié)消費(fèi)周期拉長(zhǎng)，相應(yīng)場(chǎng)景及活動(dòng)或更充分，動(dòng)銷端有望持平微增。
i茅臺(tái)運(yùn)營(yíng)情況更新：23年交易額累積超280億，24年產(chǎn)品線持續(xù)豐富中。截至23年底，i茅臺(tái)平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)超5300萬(wàn)，交易額累計(jì)超280億。進(jìn)入24年，伴隨龍茅和散花飛天上線，i茅臺(tái)產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，在數(shù)字化領(lǐng)域亦開(kāi)展功能開(kāi)發(fā)和技術(shù)搭建，并在多平臺(tái)開(kāi)展文化輸出活動(dòng)加強(qiáng)終端互動(dòng)性。
龍茅：1月6日在i茅臺(tái)正式開(kāi)啟申購(gòu)，開(kāi)設(shè)i茅臺(tái)常規(guī)渠道及專場(chǎng)活動(dòng)兩類渠道，其中專場(chǎng)活動(dòng)投放龍茅9999瓶（去年兔茅投放量29999瓶），常規(guī)渠道截至1月11日日均投放9000瓶+，累積銷售額1.18億元（去年同期日均投放1.5萬(wàn)瓶，累積銷售額1.94億），目前尚未全面開(kāi)啟線下零售。線下渠道反饋龍茅購(gòu)酒需求同比去年上升20%-30%，龍茅指導(dǎo)價(jià)延續(xù)2499元/瓶，市場(chǎng)價(jià)從6000元/瓶回歸至3700元/瓶左右，龍年為生肖大年，渠道預(yù)計(jì)龍茅投放有望進(jìn)一步加大。
散花飛天：于23年12月31日開(kāi)啟為期10天的申購(gòu)報(bào)名階段，并計(jì)劃于1月中下旬開(kāi)展答題申購(gòu)，題目?jī)?nèi)容涵蓋中國(guó)傳統(tǒng)文化和茅臺(tái)文化等。散花飛天首發(fā)預(yù)售共計(jì)投放9999瓶，售價(jià)為1999元/瓶，渠道預(yù)計(jì)最終市場(chǎng)售價(jià)在2500元/瓶左右。散花飛天定位文化酒，上線i茅臺(tái)一可完善茅臺(tái)酒2000元價(jià)位帶布局，二可豐富i茅臺(tái)產(chǎn)品矩陣，貢獻(xiàn)營(yíng)收，三可聚焦強(qiáng)化“飛天”文化，以文化屬性加強(qiáng)消費(fèi)者品牌認(rèn)知。
投資建議：價(jià)值布局，首選“老四大”。無(wú)論是短周期跟蹤反饋，還是長(zhǎng)周期白酒運(yùn)行邏輯重構(gòu)，老四大酒企穩(wěn)增驅(qū)動(dòng)力底牌仍足，但名酒向下擠壓會(huì)更加明顯，從回款、庫(kù)存等都會(huì)顯現(xiàn)劇烈分化。而市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期普遍較弱，板塊估值已極具性價(jià)比，短期蘊(yùn)含超跌反彈機(jī)會(huì)，長(zhǎng)線價(jià)值凸顯。具體標(biāo)的上：
首先聚焦確定性核心龍頭茅臺(tái)（經(jīng)營(yíng)底牌充足，業(yè)績(jī)穩(wěn)若泰山，中長(zhǎng)期價(jià)值凸顯）、汾酒（動(dòng)銷有望延續(xù)慣性式較快增長(zhǎng)）；
其次算清底線價(jià)值，尋找超跌修復(fù)，推薦五糧液（動(dòng)銷優(yōu)秀，價(jià)值底線較高）和老窖（經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性和報(bào)表持續(xù)性仍確定）；
持續(xù)推薦區(qū)域龍頭，市場(chǎng)相對(duì)景氣、業(yè)績(jī)?nèi)杂写_定性的古井、今世緣。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求恢復(fù)較慢、庫(kù)存及價(jià)盤承壓、競(jìng)爭(zhēng)加劇、外資流出等
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