>> 中信建投-白酒Ⅱ行業(yè)：大股東增持提振信心，珍惜白酒低估值配置機(jī)會(huì)-231215
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
大小： |
523KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
安雅澤,張立 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
五糧液、瀘州老窖等頭部酒企大股東宣布增持公司股票，提振資本市場(chǎng)信心。11月以來，白酒板塊受宏觀數(shù)據(jù)、行業(yè)動(dòng)銷等因素影響，白酒（申萬）指數(shù)估值已回落至歷史較低水平，3/5/10年估值分位分別為0%/4.31%/35.03%，估值性價(jià)比逐漸凸顯。部分企業(yè)已召開經(jīng)銷商大會(huì)，2024年業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)健向上，頭部酒企有望靈活調(diào)整市場(chǎng)策略，強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)能力，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
簡(jiǎn)評(píng)
頭部酒企基本面穩(wěn)健，大股東增持提振信心
五糧液、瀘州老窖相繼發(fā)布大股東增持計(jì)劃，頭部酒企領(lǐng)頭為市場(chǎng)注入“強(qiáng)心劑”。五糧液集團(tuán)計(jì)劃增持4-8億五糧液股票，老窖集團(tuán)計(jì)劃通過全資子公司金舵投資增持2-2.5億瀘州老窖股票，有望提振市場(chǎng)信心。CPI、PMI等宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，白酒行業(yè)淡季動(dòng)銷表現(xiàn)延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，資本市場(chǎng)情緒波動(dòng)，白酒板塊估值大幅下修。11月以來，白酒（申萬）指數(shù)下跌9.25%，PE-ttm回落至24.15x，3/5/10年估值分位分別為0%/4.31%/35.03%，板塊估值已回落至低位，考慮到頭部酒企較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性，白酒板塊估值性價(jià)比凸顯。
白酒企業(yè)表現(xiàn)分化趨勢(shì)下，頭部酒企憑借較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力發(fā)揮品牌張力，整體實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健與渠道的良性。策略方面，酒企市場(chǎng)策略開始更加靈活，理性實(shí)施符合市場(chǎng)變化的政策，10月以來主要酒企降低渠道回款壓力，幫助市場(chǎng)消化庫存，緩解經(jīng)銷商資金壓力，市場(chǎng)信心逐漸企穩(wěn)。展望2024年，酒企圍繞理性目標(biāo)與擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，不斷提升運(yùn)營(yíng)能力，頭部企業(yè)有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
重視白酒配置機(jī)會(huì)，龍頭企業(yè)成長(zhǎng)性良好
龍頭企業(yè)成長(zhǎng)性良好，新銷售年度仍有信心。當(dāng)前部分企業(yè)已經(jīng)接近完成年度任務(wù)，高端酒及地產(chǎn)酒龍頭企業(yè)庫存仍然處于合理狀態(tài)，次高端庫存水平略高，主流產(chǎn)品批價(jià)保持穩(wěn)定，龍頭企業(yè)成長(zhǎng)性良好。部分企業(yè)新年度銷售規(guī)劃增長(zhǎng)穩(wěn)健，我們對(duì)龍頭酒企的產(chǎn)品及渠道優(yōu)勢(shì)充滿信心。汾酒、習(xí)酒、酒鬼酒等企業(yè)已召開2023經(jīng)銷商大會(huì)，汾酒提出2024年要實(shí)施渠道重塑等“四大重塑”，習(xí)酒提出“挺君品、穩(wěn)88、擴(kuò)金鉆、扶直營(yíng)、育電商”的總體要求，酒鬼酒延續(xù)大單品戰(zhàn)略、堅(jiān)持消費(fèi)者導(dǎo)向。龍頭酒企的產(chǎn)品及渠道優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)延續(xù)。
重視白酒配置機(jī)會(huì)，集中度提升仍是重要方向。繼貴州茅臺(tái)酒出廠價(jià)上調(diào)約20%后，大幅提振產(chǎn)業(yè)信心，其他酒廠或亦會(huì)跟隨，通過渠道及市場(chǎng)優(yōu)化，2024年龍頭酒企通過提高市占率仍能實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。目前白酒板塊處于“低情緒”、“低預(yù)期”狀態(tài)中，估值分位數(shù)均回落至歷史較低水平，對(duì)應(yīng)2024年估值優(yōu)勢(shì)突出，重視白酒配置機(jī)會(huì)。
重點(diǎn)推薦品牌優(yōu)勢(shì)突出的貴州茅臺(tái)，瀘州老窖，五糧液及動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產(chǎn)酒龍頭山西汾酒，古井貢酒，今世緣等，同時(shí)建議關(guān)注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，近2年受宏觀環(huán)境等因素影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所降速，國(guó)民收入增長(zhǎng)亦受到影響，未來中短期居民收入增速恢復(fù)節(jié)奏和消費(fèi)力的提升節(jié)奏可能不及預(yù)期；
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，23年是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇年，但企業(yè)的現(xiàn)金流的改善節(jié)奏可能慢于預(yù)期，公司產(chǎn)品在高端商務(wù)用酒消費(fèi)場(chǎng)景的需求復(fù)蘇節(jié)奏可能不及預(yù)期；
食品安全風(fēng)險(xiǎn)，近年來食品安全問題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險(xiǎn)。
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