>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：1月新增非農(nóng)就業(yè)再度大超預(yù)期-240203
| 上傳日期： |
2024/2/3 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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1月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點評
1月美國新增非農(nóng)35.3萬，大幅超過彭博一致預(yù)期的18.5萬人，11-12月新增非農(nóng)就業(yè)累計上修12.6萬人；小時工資環(huán)比上升0.2pct至0.6%，高于彭博一致預(yù)期的0.3%；失業(yè)率持平于3.7%，低于彭博一致預(yù)期的3.8%；勞動參與率持平于62.5%，低于彭博一致預(yù)期的62.6%（圖表1）；1月例行的非農(nóng)基準(zhǔn)修訂使得2023年四季度月均新增就業(yè)回升6.2萬至22.7萬（圖表2）。此外，1月家庭調(diào)查顯示就業(yè)下降3.1萬人，跌幅較前一月的68.3萬人明顯收窄（圖表3）。值得注意的是，1月周均工作時長回落至過去十年的低位附近（圖表4），可能是因為惡劣天氣導(dǎo)致兼職或者完全停止工作的人數(shù)顯著超過歷史均值（圖表5-圖表6）。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場降息預(yù)期回落，美元、美債收益率上行，美股下跌：截至北京時間晚23：00，相對數(shù)據(jù)發(fā)布前，市場預(yù)計的3月降息概率從36%回落至22%，2024年累計降息幅度回落17bp至125bp；2年期和10年期美債收益率上行14bp和11bp至4.37%和4.00%；美元上漲0.9%至103.9；美國三大股指分化，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.4%和0.9%，而道瓊斯指數(shù)下跌0.3%。
1月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，主要系服務(wù)就業(yè)表現(xiàn)強勁，商品部門就業(yè)小幅放緩。1月服務(wù)業(yè)新增非農(nóng)就業(yè)28.9萬人（圖表8），較12月增加4.4萬人。其中，商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療保健和運輸倉儲業(yè)為主要貢獻(xiàn)項，1月新增7.4萬、11.2萬和1.6萬，而其他服務(wù)業(yè)總體持平或邊際走弱，尤其是此前增長較快的休閑酒店業(yè)新增就業(yè)較12月下滑2.7萬人，可能受到1月氣溫偏低的拖累。商品部門1月新增非農(nóng)就業(yè)2.8萬人，主要來自非耐用品部門的提振。1月政府部門新增就業(yè)3.6萬人，較12月減少1.9萬人，相對2023年下半年平均水平（5萬）明顯放緩。
1月小時工資環(huán)比增速回升0.2pct至0.6%，高于預(yù)期（0.3%），服務(wù)業(yè)是主要貢獻(xiàn)。1月小時工資3個月季比折年增速從4.2%回升至5.4%的較高水平（圖表7）。其中，商品部門小時工資環(huán)比回落0.3pct至0.2%（圖表8），3個月季比折年增速從5.8%回落至5.3%，與商品部門就業(yè)放緩一致；服務(wù)部門小時工資環(huán)比上行0.3pct至0.6%，3個月季比折年增速從3.8%回升至5.8%，主要受教育和保健、商業(yè)服務(wù)、公用事業(yè)等行業(yè)提振，其他服務(wù)業(yè)薪資總體持平或回落。往前看，工資增速回升的持續(xù)性需進(jìn)一步觀察。對工資指示力度較強的離職率已經(jīng)降至2018-2019年水平以下，指示工資未來面臨回落風(fēng)險（圖表9）。
往前看，1月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場維持健康，聯(lián)儲3月降息概率進(jìn)一步下降。1月非農(nóng)數(shù)據(jù)改變了新增非農(nóng)就業(yè)的趨勢（圖表10）；考慮到1月氣溫偏冷通常會壓低新增非農(nóng)就業(yè)，剔除氣溫影響的新增非農(nóng)就業(yè)將比當(dāng)前水平（35.3萬）更高。非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期與近期美國經(jīng)濟動能偏強一致，例如1月Markit和IHSPMI整體均有所反彈；非農(nóng)就業(yè)中周期性相關(guān)的行業(yè)也連續(xù)2個月回升（圖表11）。但是非農(nóng)數(shù)據(jù)與其他就業(yè)指標(biāo)之間仍然存在一定分歧，例如離職率、周均工作時長等就業(yè)指標(biāo)顯示就業(yè)市場仍在周期性放緩（參見《美國勞工需求可能沒有看起來那么強勁》，2024/2/2）。例如，1月私人部門周均工作時長環(huán)比回落0.6%，為2022年1月以來的最低增速（圖表12）。我們認(rèn)為，1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場維持健康，但由于周均工作時長下降幅度較大，總收入環(huán)比增速反而出現(xiàn)回落（圖表13），對需求的推升或有限，因此我們?nèi)匀痪S持通脹難以出現(xiàn)明顯回升的判斷。1月就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期進(jìn)一步降低了聯(lián)儲在3月降息的概率，基準(zhǔn)情形下，預(yù)計聯(lián)儲在5月首次降息（參見《聯(lián)儲1月會議表態(tài)偏鷹》，2024/2/1）。
風(fēng)險提示：美國就業(yè)市場回落超預(yù)期；聯(lián)儲鷹派超預(yù)期
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