>> 財通證券-思摩爾國際(06969.HK)海外穩(wěn)健增長，國內(nèi)有望筑底改善-240201
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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| 578KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明璋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤14.8億元-18.1億元，同比-27.9%~-41.0%。
中國市場收入下滑+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，全年業(yè)績下滑。公司2023年歸母凈利潤同比下降27.9%至41.0%，主要系：1）收入端，口味新規(guī)施行后中國大陸市場收入大幅減少，來自海外市場收入的穩(wěn)步增長不足以抵消國內(nèi)收入的下滑；2）盈利端，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整下毛利率有所下降，一方面，公司于中國大陸市場銷售的毛利率相對較高的換彈式產(chǎn)品，其收入占比下降明顯，另一方面，公司于海外市場銷售的毛利率相對較低的一次性產(chǎn)品，其收入占比有所上升。此外，預(yù)計公司費用投放同比有所增長，多重因素影響下公司2023年業(yè)績有所下滑。
Vuse Alto禁令短期影響有限，長期發(fā)展勢頭不改。2023年10月12日，Vuse Alto品牌下六款風(fēng)味產(chǎn)品獲得營銷拒絕令（MDOs），目前臨時行政暫緩已獲批準(zhǔn)，薄荷醇口味產(chǎn)品營銷及分銷在美國仍可持續(xù)。我們預(yù)計短期內(nèi)MDOs對薄荷醇產(chǎn)品銷售影響有限，中長期來看，霧化電子煙立足減害性和替煙屬性，長期發(fā)展勢頭不改。據(jù)思摩爾國際公告，其向RJR供應(yīng)薄荷醇口味產(chǎn)品，該薄荷醇口味產(chǎn)品占思摩爾國際2022年初至2023年9月30日期間收入的13%，我們預(yù)計短期內(nèi)對思摩爾國際業(yè)績影響有限。展望后續(xù)，伴隨消費者對產(chǎn)品接受程度提高國內(nèi)收入有望迎來逐季改善，海外一次性產(chǎn)品則有望延續(xù)高景氣。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤16.5/19.9/23.9億元，對應(yīng)PE分別為16/13/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管收緊、市場競爭加劇、原材料價格大幅上漲
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