久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

調(diào)研反饋辨析：渠道鏈反饋分化，春節(jié)臨近預(yù)期改善。根據(jù)調(diào)研情況反饋，酒企、渠道、終端反饋差異明顯，酒企端信心普遍較足，經(jīng)銷商雖有回款壓力，但任務(wù)完成率較高，終端煙酒店前期反饋則相對平淡?？紤]原因一是電商、直播等春節(jié)期間投放加碼，部分電商活動以名酒引流吸引人氣，部分終端零散客群需求被線上分流；二是春節(jié)期間企業(yè)年會回補、婚喜宴前置，宴席表現(xiàn)相對較好，但酒企主動性更強，業(yè)務(wù)人員對企業(yè)團購、宴席拓展及費用投入力度更大，故終端需求承接效果相對較弱；三是今年春節(jié)相對較晚，且近年來旺季集中趨勢更加明顯，終端煙酒店動銷前期尚未步入旺季區(qū)間，流速相對不及預(yù)期，故整體看終端體感體感相對較差。我們認為前期終端反饋并不能完全反應(yīng)動銷整體水平，真實動銷應(yīng)結(jié)合酒企動作、渠道反饋、消費者端開瓶率等維度綜合判斷，且伴隨臨近旺季，渠道及終端動銷感知更加充分，反饋亦更加客觀。
　　春節(jié)回款進度條：開門紅基本完成，旺季動銷開啟。當(dāng)前經(jīng)銷商端開門紅任務(wù)基本完成，回款進度普遍超過30%，伴隨春節(jié)臨近需求升溫，終端動銷流速、補貨有所加快，渠道拋貨意愿明顯減弱，同時隨著百榮等酒類批發(fā)市場閉市及跨省物流停運，竄貨行為有所緩解，批價亦見底回升。具體來看：
　　場景端：宴席延續(xù)景氣，禮贈表現(xiàn)較弱。宴席相對較好，受婚喜宴前置影響，且春節(jié)旺季刺激下，有望維持景氣表現(xiàn)；高端禮贈今年春節(jié)表現(xiàn)相對較弱，且送禮檔次有所降低；商務(wù)宴請受經(jīng)濟壓力表現(xiàn)較弱，但年會場景回補貢獻額外增量，低基數(shù)下有所回暖，聚飲、伴手禮等場景伴隨旺季來臨，周轉(zhuǎn)環(huán)比加速。
　　區(qū)域端：動銷表現(xiàn)整體持平或微增。安徽表現(xiàn)相對景氣，本周動銷進一步好轉(zhuǎn)，終端二次補貨比例增多，周轉(zhuǎn)有所加快；河南價格修復(fù)明顯，伴隨百榮市場閉市及返鄉(xiāng)帶動需求增加，終端要貨增多，主流產(chǎn)品批價提升10-20元。湖南動銷整體持平，高端酒略有增長，次高端承壓小幅下滑，江蘇團購及宴席支持力度增大，其它區(qū)域亦同比持平或微增。
　　酒企端：整體進度符合預(yù)期，開門紅基本完成。具體分價格帶看：高端：開門紅均已完成，批價小幅回升。茅臺當(dāng)前回款進度30%，已完成年前回款，動銷表現(xiàn)穩(wěn)健，飛天批價環(huán)比上升5-30元，龍年生肖投放量增加背景下，批價一度回落，當(dāng)前反彈至3480元左右。五糧液開門紅任務(wù)已完成，提價催化下渠道仍在加速回款，臨近春節(jié)動銷加速下，普五批價亦回升10-20元，龍年生肖酒配額制下批價突破3000元，局部市場出現(xiàn)斷貨。瀘州老窖回款進度30%-40%，持續(xù)推進百城會戰(zhàn)加速終端動銷，高度國窖批價亦伴隨上漲5-15元。
　　次高端：延續(xù)分化表現(xiàn)，基地型次高端相對較好。汾酒近兩周加速回款，當(dāng)前回款比例30%，接近目標要求，青20批價回升10元左右，汾享禮遇推動下，動銷表現(xiàn)較好?；站乒啪?dāng)前開門紅回款45-50%左右，領(lǐng)先一眾酒企，返鄉(xiāng)催化下周轉(zhuǎn)率有所提升，迎駕進度略慢，高增長目標下回款比例約40%，終端當(dāng)前二次補貨情況增多。蘇酒洋河回款進度35%，掃碼紅包力度有所加大，持續(xù)加大消費者端支持力度。今世緣回款35%左右，開門紅任務(wù)基本完成，當(dāng)前加強宴席贈酒等費用投放，搶占年夜飯場景，舍得、酒鬼、水井進度有所分化。
　　投資建議：價值布局，首選“老四大”。無論是短周期跟蹤反饋，還是長周期白酒運行邏輯重構(gòu)，老四大酒企穩(wěn)增驅(qū)動力底牌仍足，但名酒向下擠壓會更加明顯，從回款、庫存等都會顯現(xiàn)劇烈分化。而市場對消費復(fù)蘇預(yù)期普遍較弱，板塊估值已極具性價比，短期蘊含超跌反彈機會，長線價值凸顯。具體標的上：首先聚焦確定性核心龍頭茅臺（經(jīng)營底牌充足，業(yè)績穩(wěn)若泰山，中長期價值凸顯）、汾酒（動銷有望延續(xù)慣性式較快增長）；
　　其次算清底線價值，尋找超跌修復(fù)，推薦五糧液（動銷優(yōu)秀，價值底線較高）和老窖（經(jīng)營穩(wěn)健性和報表持續(xù)性仍確定）；
　　持續(xù)推薦區(qū)域龍頭，市場相對景氣、業(yè)績?nèi)杂写_定性的古井、今世緣。
　　風(fēng)險提示：終端需求恢復(fù)較慢、庫存及價盤承壓、競爭加劇、外資流出等。