>> 招商證券-電話會議紀(jì)要：總量的視野-240204
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 310KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,裴明楠,戴甜甜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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宏觀：2024美國大選：日程、焦點、選情前瞻；策略: A股二月觀點及配置建議；銀行: 2023年理財年報點評；基金:高效構(gòu)建港股ETF組合.
【宏觀-裴明楠】：2024美國大選：日程、焦點、選情前瞻
2024年美國總統(tǒng)選舉已開啟，共有5個主要步驟：1）初選/預(yù)選：1月中旬至6月上旬共和黨和民主黨在各州舉辦初選/預(yù)選，關(guān)注2024年3月5日“超級星期二”，當(dāng)天有16個州同時舉辦初選；2）全國代表大會：7月15日-18日共和黨全國代表大會、8月19日-22日民主黨全國代表大會，確定兩黨的總統(tǒng)候選人；3）11月5日舉辦全國普選，在普選中贏得多數(shù)普選票的總統(tǒng)候選人獲得該州全部的選舉人票；4）選舉人投票：2024年12月至2025年1月初，選舉人投票并交由國會計票、宣布結(jié)果；5）2025年1月20日，新任總統(tǒng)和副總統(tǒng)宣誓就職。
2024年美國大選大概率將重現(xiàn)“拜登vs特朗普”的局面，當(dāng)前民意調(diào)查顯示，特朗普優(yōu)勢高于拜登。根據(jù)民意調(diào)查，拜登在民主黨黨內(nèi)支持率74.0%，特朗普在共和黨黨內(nèi)支持率76.6%，均具有壓倒性優(yōu)勢，大概率將在黨內(nèi)勝出。根據(jù)美國RealClearPolitics網(wǎng)站，截至1月30日，特朗普民意調(diào)查平均支持率為47.8%，拜登的平均支持率為43.9%，從2023年10月20日起至今特朗普的支持率保持領(lǐng)先。大選的關(guān)鍵在于誰能在“搖擺州”取得勝利，當(dāng)前民調(diào)顯示，特朗普在幾個關(guān)鍵搖擺州的民意調(diào)查中表現(xiàn)更好。關(guān)注2個小概率事件：1）小羅伯特·肯尼迪作為獨立人士參選總統(tǒng)，在選民中好感度較高；如果小羅伯特·肯尼迪分走了足夠多的選舉人票，令拜登和特朗普最終都沒有達(dá)到絕對多數(shù)的選舉人票（538張選舉人票中的至少270張），按照憲法，最終將由眾議院投票選出總統(tǒng)。2）特朗普今年面臨4項刑事審判，或影響后續(xù)選情轉(zhuǎn)變。
什么是決定支持率的關(guān)鍵？物價和經(jīng)濟(jì)。統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù)，大選年份中，美國個人實際收入增速越高、執(zhí)政黨在11月的普選中的得票率傾向于越高。個人實際收入增長取決于名義工資增長、財產(chǎn)性收入增長、通貨膨脹等因素。多項民意調(diào)查顯示，生活成本/經(jīng)濟(jì)/個人經(jīng)濟(jì)狀況是選民投票時考慮的首要因素；而在處理經(jīng)濟(jì)和通脹問題上，多數(shù)選民認(rèn)為共和黨更勝一籌。特朗普執(zhí)政時期失業(yè)率下降、通脹在2%附近良好運行，令選民在經(jīng)濟(jì)增長方面更信任共和黨，這也是特朗普支持率上升的主因。
對于拜登來說，支持率的關(guān)鍵在于通脹。拜登上任以來，其總統(tǒng)支持率走勢和美國消費者信心指數(shù)的走勢基本一致，消費者信心指數(shù)和CPI增速的走勢反向。通脹飆升的時期拜登支持率持續(xù)下降、CPI增速掉頭對應(yīng)著拜登支持率反彈。與消費強勁形成反差，疫后美國密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)一直偏低?？梢?，美國老百姓對目前的通脹形勢仍不滿，在對通脹達(dá)到2%長期目標(biāo)尚無信心之前，寬貨幣反而可能會增加選民的反感、降低拜登的勝率，除非就業(yè)惡化。因此，美聯(lián)儲2024年降息節(jié)奏或不會很快。由于短期內(nèi)就業(yè)數(shù)據(jù)或者資產(chǎn)價格顯著惡化的風(fēng)險不大，確保通脹不反彈才是首要任務(wù)。目前市場預(yù)期從2024年5月議息會議開始連續(xù)降息，每次25個基點。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲于上半年降息的可能性都不算大，市場降息預(yù)期或許一降再降。
【策略-張夏】：A股二月觀點及配置建議
展望2月，前期造成市場沖擊的交易機制基本逐一被充分定價，后續(xù)市場的邊際壓力相對減輕，流動性沖擊在春節(jié)前有望臨近尾聲。四季度上市公司整體盈利情況進(jìn)一步修復(fù)，同時進(jìn)入新的一年，政府投資開支也有望開始進(jìn)入上行周期，2024年企業(yè)盈利有望明顯改善。后續(xù)來看在成長板塊估值大幅回調(diào)后，部分遠(yuǎn)期增速相對穩(wěn)定，分紅率穩(wěn)定提升，自由現(xiàn)金流高的公司可能是更加佳的紅利選擇。市場風(fēng)格預(yù)計從紅利策略到紅利成長。行業(yè)層面，電子、計算機、機械、醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力方向，建材、輕工等受益于三大工程和地產(chǎn)穩(wěn)增長政策的方向為未來一兩個月行業(yè)布局的重要線索。
大勢研判和核心邏輯：沖擊尾聲，修復(fù)漸起。展望2月，前期造成市場沖擊的交易機制基本逐一被充分定價，加上外部流動性提供者提供增量流動性從量變到質(zhì)變，流動性沖擊在春節(jié)前有望臨近尾聲。四季度上市公司整體盈利情況進(jìn)一步修復(fù)，進(jìn)入新的一年，政府投資開支也有望開始進(jìn)入上行周期，投資發(fā)力成為后續(xù)值得關(guān)注的變化。當(dāng)前主要指數(shù)的估值很多都創(chuàng)下了歷史新低，或者回到歷史最低水平。這也使得很多成長領(lǐng)域的股息率也攀升至相對可觀的水平。二月開始，隨著流動性沖擊逐漸化解，市場有望逐漸筑底回升。
行業(yè)配置核心思路：風(fēng)格和行業(yè)配置層面，從紅利策略到紅利成長。前期市場在大幅調(diào)整之際，紅利指數(shù)大盤價值出現(xiàn)了明顯的風(fēng)格加速，目前看分紅和股息率已經(jīng)巋然成風(fēng)。不過從定價原理角度來看，在經(jīng)濟(jì)增速中樞穩(wěn)定，企業(yè)資本開支增速回落后，越高ROE越高自由現(xiàn)金流的板塊遠(yuǎn)期潛在分紅率越高。在成長板塊估值大幅回調(diào)后，部分遠(yuǎn)期增速相對穩(wěn)定，分紅率穩(wěn)定提升，自由現(xiàn)金流高的公司可能是更加的紅利選擇。行業(yè)選擇層面，考慮未來一兩個月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、
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