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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：宏觀組。
　　1、整體來看，2023年，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤比上年下降2.3%，降幅比上年收窄1.7個百分點(diǎn)，保持較好的恢復(fù)態(tài)勢。從具體節(jié)奏看，下半年利潤增速爬坡回升速度好于上半年。從具體行業(yè)看，原材料加工業(yè)和裝備制造業(yè)對整體利潤增速的貢獻(xiàn)力較大。12月的PPI、產(chǎn)成品庫存等多項(xiàng)指標(biāo)再次說明多個行業(yè)逐漸由被動去庫存轉(zhuǎn)向主動補(bǔ)庫存。展望2024年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活躍度持續(xù)改善，生產(chǎn)和需求方面的積極因素不斷增多，工業(yè)企業(yè)利潤增速會延續(xù)改善趨勢，2024年一季度利潤增速有望轉(zhuǎn)正。
　　2、對于拜登來說，支持率的關(guān)鍵在于通脹。拜登上任以來，其總統(tǒng)支持率走勢和美國消費(fèi)者信心指數(shù)的走勢基本一致，消費(fèi)者信心指數(shù)和CPI增速的走勢反向。通脹飆升的時(shí)期拜登支持率持續(xù)下降、CPI增速掉頭對應(yīng)著拜登支持率反彈。與消費(fèi)強(qiáng)勁形成反差，疫后美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)一直偏低?？梢?，美國老百姓對目前的通脹形勢仍不滿，在對通脹達(dá)到2%長期目標(biāo)尚無信心之前，寬貨幣反而可能會增加選民的反感、降低拜登的勝率，除非就業(yè)惡化。因此，美聯(lián)儲2024年降息節(jié)奏或不會很快。由于短期內(nèi)就業(yè)數(shù)據(jù)或者資產(chǎn)價(jià)格顯著惡化的風(fēng)險(xiǎn)不大，確保通脹不反彈才是首要任務(wù)。目前市場預(yù)期從2024年5月議息會議開始連續(xù)降息，每次25個基點(diǎn)。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲于上半年降息的可能性都不算大，市場降息預(yù)期或許一降再降。
　　策略組。
　　1、本周低點(diǎn)能否確認(rèn)是中期底部？開年后，市場出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整，WIND全A指數(shù)的運(yùn)行趨勢圖，WIND全A回到最上行通道最下沿的支撐線。也是2005年7月，2008年11月，2012年11月，2018年10月的中期底部水平。根據(jù)此前我們總結(jié)歷史大底信號，我們發(fā)現(xiàn)：第一，當(dāng)前新增社融和經(jīng)濟(jì)實(shí)物增速轉(zhuǎn)正，有望逐漸確認(rèn)本輪盈利周期底部。而2024年政府開支有望提升，房地產(chǎn)穩(wěn)定政策持續(xù)發(fā)力，外需有望改善，企業(yè)利潤率回到相對高位，預(yù)計(jì)2024年盈利將會回到上行趨勢。年報(bào)業(yè)績預(yù)告披露后，市場有望逐漸形成盈利拐點(diǎn)的預(yù)期。第二，A股非金融石油石化的市凈率PB回到歷史最低水平，PE_ttm會隨著業(yè)績的逐漸披露進(jìn)一步降低。第三，外部流動性的壓制邊際緩解，調(diào)整后美債收益率降低至危險(xiǎn)區(qū)以外。第四，前期換手率明顯降低，成交明顯縮量。經(jīng)歷了本周快速回調(diào)并拉升，市場被動交易行為可能會逐漸告一段落。此外，我們預(yù)計(jì)股息率風(fēng)險(xiǎn)利差未來將會成為新的底部信號，滬深300股息率相對十年期國債收益率利差擴(kuò)大至70BP。綜合來看，本周形成中期底部的信號逐漸出現(xiàn)，市場見到中期底部的概率在進(jìn)一步提升。
　　2、從中長期角度，我們建議關(guān)注全球重視下碳中和全產(chǎn)業(yè)鏈崛起（光伏、風(fēng)電、儲能、氫能等），電動化智能化大趨勢下電動智能汽車滲透率增加，以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、元宇宙、自主可控等產(chǎn)業(yè)趨勢。
　　本報(bào)告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險(xiǎn)提示，敬請關(guān)注相關(guān)報(bào)告。