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2023年經(jīng)濟平穩(wěn)收官，全年經(jīng)濟增長5.2%，經(jīng)濟增長在預(yù)期范圍內(nèi)。從供需兩端來看，供給和需求均展現(xiàn)了弱勢回升的態(tài)勢，但是供給增長略好于需求。4季度出口開始好轉(zhuǎn)，小幅彌補了國內(nèi)需求的不足。從投資端來看，2023年上半年制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)同時下行，快速拉低了整體投資。2023年下半年，制造業(yè)的回升和基建投資的穩(wěn)定彌補了房地產(chǎn)的回落，2023年12月份整體投資略有回升。4季度GDP環(huán)比增速僅有1.0%，名義GDP增速3.6%。第三產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻下降4個百分點至59%。3季度火熱的夏季游帶動了三產(chǎn)的上行，進入4季度市場趨于下滑。
　　2024年經(jīng)濟繼續(xù)總量平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)變化持續(xù)。展望2024年，新動能取代舊動能仍然繼續(xù)，高技術(shù)制造業(yè)快速增長而房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍面臨調(diào)整壓力。傳統(tǒng)的消費增長仍然乏力，固定資產(chǎn)投資偏平穩(wěn)，出口小幅回升。工業(yè)生產(chǎn)上行的動力來自于科技賦能的制造業(yè)行業(yè)，房地產(chǎn)繼續(xù)拉低經(jīng)濟，但在此過程中新的經(jīng)濟模式會逐步建立。2024年預(yù)計GDP增速在5.0%左右，物價略有回升，總體經(jīng)濟走勢前低后高。
　　社融增速連續(xù)上行，是中央政府融資帶來的，社融口徑人民幣貸款增速加速下滑。12月社會融資1.94萬億元（wind一致預(yù)期2.06萬億），同比+6342億元，其中政府融資9279億元，同比+6470億元。2023年新增社融和人民幣貸款增速分別為11.2%和6.2%，比11月分別變化+1.46pct和-2.17pct。2023年新增社融和人民幣貸款增速分別為11.2%和6.2%，比11月分別變化+1.46pct和2.17pct。居民短貸增幅較大，可能由于年末銀行在信貸需求偏弱的背景下通過短期消費貸沖量；企業(yè)中長貸連續(xù)保持低速增長且增速呈現(xiàn)下滑趨勢，政府融資并未帶動企業(yè)同步上行，項目啟動仍然偏慢。存款少增帶來M2增速繼續(xù)下滑，但企業(yè)預(yù)期邊際改善。新增萬億國債推動政府融資保持高增速，2024年1-2月政府融資可能繼續(xù)高位，變量是有可能在2月末啟動超長期特別國債，其規(guī)模和進度需要保持觀察。
　　后市展望：展望未來，當前A股市場估值處于歷史底部區(qū)間，且股債性價比來看，A股相對債市明顯低估，國內(nèi)政策面托底基調(diào)不變，A股處于戰(zhàn)略配置區(qū)間。但短期來看，春節(jié)前投資者情緒或還未釋放完，短期可能仍將承壓，可以關(guān)注宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的邊際變化和春節(jié)期間可能出現(xiàn)的政策或產(chǎn)業(yè)層面催化劑。3月初將召開兩會，考慮到通常A股在兩會前市場多數(shù)呈現(xiàn)積極的表現(xiàn)，政策驅(qū)動是聚焦的關(guān)鍵點之一，需耐心等待政策端的催化劑重拾投資者信心。2月配置的投資策略應(yīng)當聚焦受益于政策助力+有兩會政策利好預(yù)期板塊里的低估值價值股+成長型價值股。2月我們建議均衡性布局煤炭、電力、航空、銀行、科技等板塊里的價值股
　　風險提示：全球經(jīng)濟下行的風險，國內(nèi)政策不及預(yù)期風險，地緣政治事件帶來的風險等。