>> 華泰證券-超威半導(dǎo)體(AMD.US)切入AI為重估之鑰，MI300旗開得勝-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
大?。?/td>
| 2188KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何翩翩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
AMD突圍二戰(zhàn)春風(fēng)報捷，上調(diào)目標(biāo)價到226美元，重申“買入”
AMD 23Q4營收61.68億美元，同比+10%；超彭博一致預(yù)期的61.31億美元；non-GAAPEPS 0.77美元，同比+12%，跟預(yù)期基本持平；non-GAAP毛利率51%，與上季持平。24Q1指引，公司預(yù)計總營收51-57億美元，最高值低于彭博一致預(yù)期的57.7億美元，當(dāng)中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入將持平，服務(wù)器季節(jié)性下降將被數(shù)據(jù)中心GPU的增長抵消；客戶端、嵌入式和游戲部門營收將下降。我們按23Q4業(yè)績和后續(xù)指引，將公司24/25年營收調(diào)整為269/333（前值269/309億美元），并預(yù)計26年營收395億元。我們從去年9月首次覆蓋以來，看好公司以AI新賽道為重估之鑰。目前MI300旗開得勝，有力沖擊英偉達(dá)。因此我們認(rèn)為公司的AI芯片份額將持續(xù)提升，估值應(yīng)與英偉達(dá)靠攏（25年P(guān)S為15x，21至今歷史區(qū)間17-30x），我們給予AMD 25年10.98x PS，目標(biāo)價從150上調(diào)至226美元，重申“買入”。
MI300旗開得勝，首批產(chǎn)品已交付，公司預(yù)計AI芯片24年營收35億美元
數(shù)據(jù)中心23Q4營收為22.82億美元，同比+38%，略低于預(yù)期的23.01億美元。營收增長主要鑒于EPYCCPU產(chǎn)品組合和Instinct MI300出貨量增加，后者23Q4銷售額超4億美元。公司表示今年上半年AI芯片產(chǎn)能或吃緊，但現(xiàn)已鎖定額外產(chǎn)能。我們認(rèn)為臺積電3DSoIC產(chǎn)能將從二季度開始緩解。公司預(yù)計2024年數(shù)據(jù)中心GPU營收將達(dá)35億美元，較上季度20億美元的指引大幅上修，我們也預(yù)計隨著更多客戶測試結(jié)束，后續(xù)預(yù)期或會上修。作為抗衡英偉達(dá)最有力的產(chǎn)品之一，首批MI300X已開始交付。LaminiAI表示已收到MI300X，并計劃將其用于大模型計算。此前承諾部署MI300系列的客戶還包括微軟、Meta和甲骨文等科技巨頭。
客戶端疫后持續(xù)回暖，積極布局AIPC的軍備競賽
客戶端業(yè)務(wù)23Q4營收為14.61億美元，在銳龍7000系列CPU銷量增長下，同比+62%，但不及彭博一致預(yù)期的15.12億美元。AMD已于23年初率先推出首個x86架構(gòu)AIPC處理器銳龍7040，又于2023年12月推出新一代x86架構(gòu)Ryzen 8040“Hawk Point”處理器，該處理器主要改進了NPU運行速度和AI性能，整體算力達(dá)39 TOPS，NPU算力提升至16 TOPS。公司預(yù)計其正式上市時間為24Q1。
嵌入式和游戲業(yè)務(wù)較遜，下一季度將持續(xù)下行
游戲業(yè)務(wù)23Q4營收為13.68億美元，同比下降17%，但超過彭博一致預(yù)預(yù)期的12.46億美元。在23Q4, PlayStation等游戲主機“半定制”芯片銷量減少，但部分被RadeonGPU銷量的增長抵消。公司預(yù)計24Q1“半定制”芯片環(huán)比收入將出現(xiàn)兩位數(shù)下降。嵌入式業(yè)務(wù)營收為10.57億美元，同比-24%，略低于預(yù)期的10.62億美元，主要系客戶正處庫存消化期。
風(fēng)險提示：AI技術(shù)落地和推進不及預(yù)期、行業(yè)競爭激烈、中美貿(mào)易摩擦增加等。
|
|
