>> 廣發(fā)證券-閱文集團(00772.HK)加大新業(yè)務(wù)布局，IP業(yè)務(wù)進入大產(chǎn)品周期-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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| 1988KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實,徐呈雋,周喆 |
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收購騰訊動漫夯實頭部IP儲備，打通網(wǎng)文漫改鏈路。閱文集團2023年12月11日發(fā)布公告宣布已經(jīng)與騰訊控股訂立了資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將收購騰訊動漫相關(guān)資產(chǎn)，收購對價為6億元人民幣現(xiàn)金。我們認(rèn)為公司以較為合理的價格獲取了（1）騰訊動漫APP資產(chǎn)；（2）多個頭部IP的運營權(quán)益，包括《一人之下》、《狐妖小紅娘》等；以及（3）騰訊動漫擁有的動畫和影視項目以及米橙子的90%股權(quán)。騰訊動漫擁有的漫畫IP資產(chǎn)將有助于提升閱文IP庫的價值，而閱文通過收購也打通了網(wǎng)文漫改制作到下游用戶觸達(dá)的鏈路，閱文過去作為騰訊動漫的重要內(nèi)容來源方，網(wǎng)文漫改的產(chǎn)能將有機會提升。
IP業(yè)務(wù)迎來大產(chǎn)品周期。24年新麗布局的多個重磅項目或帶來較多的業(yè)績彈性，包括新麗參與出品的春節(jié)檔電影項目《熱辣滾燙》，電視劇方面則包括《慶余年2》、《大奉打更人》、《與鳳行》等大IP項目，特別是《慶余年2》在第一部熱播的基礎(chǔ)上的播出表現(xiàn)值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計23年公司在線業(yè)務(wù)自有渠道收入表現(xiàn)穩(wěn)定，短期騰訊渠道和第三方渠道仍面臨小幅的下滑，而IP業(yè)務(wù)預(yù)計受到部分項目延遲上線影響23年收入表現(xiàn)。23年公司加大了新業(yè)務(wù)的布局，例如妙筆大模型的發(fā)布，積極擁抱AI、短劇等新賽道，一定程度或增加中短期的人員和費用投入，對23年的利潤率表現(xiàn)有所拖累。我們調(diào)整公司23-24年收入預(yù)計為70億元、74億元，同增-9%、6%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤達(dá)到11.11億元、14.03億元，同增-18%、26%；基于SOTP測算公司合理價值為40.09港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。內(nèi)容監(jiān)管趨嚴(yán)、新娛樂形態(tài)的沖擊和藝人聲譽等風(fēng)險
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