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投資要點(diǎn)：
　　結(jié)論：公司2023年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，由于下游需求恢復(fù)仍需時(shí)間，工程端增長(zhǎng)相對(duì)放緩，小幅下調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測(cè)至1.91/2.31/2.65元（原2.14/2.52/2.78元），參考可比公司給予2024年12XPE，對(duì)應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至27.72元（原35.28元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，Q4盈利增長(zhǎng)明顯。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.42億元/+2.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.94億元/+6.3%，凈利率8.09%/+0.3pct。23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.95億元/+2.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28億元/+14.0%，凈利率11.71%/+1.1pct。
　　降本增效提振盈利，現(xiàn)金流大幅改善。公司通過“1+5+1”數(shù)字基建賦能終端，柔性制造助力降本增效，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理降低原材料采購(gòu)成本，盈利能力顯著提升，23Q4歸母凈利潤(rùn)環(huán)比+42.8%，凈利率環(huán)比+3.2pct。庫(kù)存及供應(yīng)商采購(gòu)管理優(yōu)化大幅改善現(xiàn)金流，2023年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為6.19億元/+150.7%。
　　新品類逐步釋放，多渠道增長(zhǎng)可期。1）產(chǎn)品端：公司加強(qiáng)廚衣木品類橫向協(xié)同，推動(dòng)新品類快速成長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)烤漆產(chǎn)品有望憑借高附加值驅(qū)動(dòng)客單價(jià)提升。2）渠道端：公司順應(yīng)流量趨勢(shì)，加強(qiáng)與整裝公司合作，賦能經(jīng)銷商拓展精裝及拎包渠道；大宗業(yè)務(wù)合作優(yōu)質(zhì)央國(guó)企，嚴(yán)控客戶風(fēng)險(xiǎn)；海外重整北美銷售團(tuán)隊(duì)開拓市場(chǎng)，泰國(guó)投資建廠形成國(guó)外產(chǎn)能自循環(huán)，海外業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度不及預(yù)期，廚柜品類增長(zhǎng)放緩。