>> 安信證券-金牌廚柜(603180)多品類協(xié)同發(fā)展，盈利能力穩(wěn)定增長-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 853KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：金牌廚柜發(fā)布2023年三季報。公司23Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入25.47億元，同比增長2.35%；歸母凈利潤1.66億元，同比增長1.04%；扣非后歸母凈利潤1.09億元，同比增長13.90%。其中23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.41億元，同比下降1.62%；歸母凈利潤0.90億元，同比增長24.79%；扣非后歸母凈利潤0.66億元，同比增長20.22%。
多品類協(xié)同發(fā)展，境外渠道增速亮眼
分產(chǎn)品看，公司23Q3整體廚柜/整體衣柜/木門實現(xiàn)收入6.24/3.13/0.68億元，同比變動-8.51%/+6.12%/+30.71%，我們分析廚柜營收下滑主要系零售終端的需求仍未恢復(fù)。
分渠道看，公司23Q3經(jīng)銷店/直營店/大宗業(yè)務(wù)/境外實現(xiàn)收入5.49/0.30/3.52/0.76億元，同比變動+3.61%/-1.33%/-16.70%/+64.97%。大宗業(yè)務(wù)下滑我們分析主要系公司采取保守渠道策略，通過代理運營嚴(yán)格篩選優(yōu)質(zhì)國企作為合作對象；境外渠道增長放量我們分析主要系公司不同地區(qū)市場采取差異化策略，管理團隊調(diào)整到位。
原材料價格回落疊加控費成果顯著，盈利能力穩(wěn)定增長
毛利率方面，23Q1-3公司綜合毛利率為28.90%，同比增長0.42pct，23Q3綜合毛利率為29.80%，同比增長1.94pct。我們分析毛利提升主要系1）原材料價格較同期回落；2）公司公司積極推進(jìn)供應(yīng)鏈優(yōu)化與技術(shù)創(chuàng)新，降本增效成果顯現(xiàn)。
期間費用率方面，23Q1-3公司期間費用率為23.19%，同比下降0.25pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.85%/4.95%/5.56%/-0.18%，同比分別-0.10/+0.03/+0.07/-0.24pct。23Q3公司期間費用率為21.50%，同比增長0.33pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.11%/4.19%/5.27%/-0.07%，同比分別-0.28/+0.17/+0.88/-0.44pct，期間費用整體保持平穩(wěn)。
投資建議：公司積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，多渠道、多品類全面發(fā)力，衣柜、木門快速成長。我們預(yù)計公司2023年-2025年的營業(yè)收入為37.55、43.28、49.02億元，同比增長5.68%、15.26%、13.24%，歸母凈利潤為3.12、3.60、4.14億元，同比增長12.51%、15.42%、15.02%，對應(yīng)PE為13.1x、11.4x、9.9x，給予23年17.2xPE，目標(biāo)價34.80元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險；渠道品類拓展不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險。
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