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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.42億元，同比增長(zhǎng)2.5%；歸母凈利潤(rùn)2.94億元，同比增長(zhǎng)6.29%；扣非凈利潤(rùn)2.18億元，同比增長(zhǎng)14.07%。2023Q4，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.95億元，同比增長(zhǎng)2.86%；歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)13.97%；扣非凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)14.25%。
　　降本增效帶動(dòng)利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)改善，現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)。2023年，公司歸母凈利率為8.09%，同比提升0.29 pct。公司不斷深化技術(shù)創(chuàng)新、成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，打造數(shù)字化研產(chǎn)供銷體系，提升公司智能柔性制造水平，降本增效成果突出。同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈，提升供應(yīng)鏈效率，帶動(dòng)原材料采購(gòu)成本下降?，F(xiàn)金流方面，公司2023年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為6.19億元，同比增長(zhǎng)150.73%，主要受益于訂單增長(zhǎng)、庫(kù)存及供應(yīng)商采購(gòu)管理優(yōu)化等因素。
　　大家居發(fā)展&國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，營(yíng)業(yè)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)。公司持續(xù)推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，加速渠道變革和下沉，強(qiáng)化零售渠道、家裝渠道、精裝大宗渠道，積極布局局部改造、拎包等新渠道業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司全面推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，加快海外渠道擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外雙循環(huán)。公司海外業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)2.34億元，同比增長(zhǎng)43.16%，預(yù)計(jì)未來(lái)低基數(shù)下仍將維持快速增長(zhǎng)。
　　政策支持有望發(fā)力，估值低位看好提升。近期地產(chǎn)相關(guān)政策有所發(fā)力：1）央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，提供約萬(wàn)億長(zhǎng)期流動(dòng)性；2）國(guó)新辦指出金融業(yè)必須大力支持地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，并提出具體措施；3）廣州宣布在限購(gòu)區(qū)域范圍內(nèi)解除120平米以上住房限購(gòu)。我們認(rèn)為，公司基本面仍維持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，未來(lái)渠道布局存在較大空間，且后續(xù)政策有望持續(xù)發(fā)力，進(jìn)而改善相關(guān)預(yù)期，看好當(dāng)前低位估值得到提振。
　　投資建議：公司持續(xù)深化全品類、全渠道戰(zhàn)略布局，品類拓展表現(xiàn)亮眼，渠道實(shí)力不斷增強(qiáng)，并向海外進(jìn)行擴(kuò)張，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)公司2023 / 24/ 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.91 / 2.25 / 2.58元，對(duì)應(yīng)PE為9X / 8X / 7X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)市場(chǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、家居消費(fèi)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)布局不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)