>> 東方證券-1月美國就業(yè)數(shù)據(jù)點評：強季節(jié)性繼續(xù)鋪墊回調介入機會-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
大?。?/td>
| 423KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
研究結論
美東時間2月2日周五8:30，1月美國非農(nóng)發(fā)布，1月美國非農(nóng)就業(yè)新增35.3萬，高于預期18.5萬。時薪環(huán)比0.55%，高于預期0.3%。失業(yè)率3.7%，低于預期3.8%。勞動參與率為62.5%，預期62.6%。數(shù)據(jù)大幅超預期。
本期就業(yè)數(shù)據(jù)的總量超預期和結構特征（集中在三大服務業(yè)）與此前別無二致。政府部門和私人部門分別新增3.6萬人和31.7萬人。私人部門中，依然由三大服務業(yè)貢獻主要就業(yè)增量，教育醫(yī)療業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務、休閑酒店業(yè)，分別新增11.2萬人、7.4萬人和1.1萬人。運輸倉儲業(yè)、零售業(yè)從前期就業(yè)疲軟中略有修復，新增1.6萬人和4.5萬人。
本期數(shù)據(jù)關注重點在于1月數(shù)據(jù)的強季調因子影響：1月就業(yè)數(shù)據(jù)在季調前往往大跌，當月季調模型會對數(shù)據(jù)作大幅上修。2022-2024年1月份非季調非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)分別為-280.8萬人、-265.6萬人、-263.5萬人，經(jīng)季節(jié)性調整平均上修規(guī)模306萬人。此外，勞工部每年1月份都會有基于上年三月公布的全美工資普查（QCEW），做出年度基準修正，調整過去兩年數(shù)據(jù)的統(tǒng)計誤差，例如，本次數(shù)據(jù)發(fā)布時調整了2022年4月往后的非季調就業(yè)人數(shù)，季調參數(shù)基于原始數(shù)據(jù)調整也做出更新。1月數(shù)據(jù)本身季節(jié)性萎縮疊加年度基準修正對于季調參數(shù)的影響導致1月就業(yè)數(shù)據(jù)波動劇烈，結果是：①1月數(shù)據(jù)與前值不可比；②如當年季節(jié)性弱于往年，則季調因子會導致超調；③1月份數(shù)據(jù)容易產(chǎn)生巨大的預期差。
薪資和收入：我們將總工時和時薪的變化加總作為名義勞動報酬收入的代理指標，計算顯示，1月平均時薪同比增速較前值小幅升至4.48%，但工時總量同比增速大幅下滑，僅錄得0.26%，導致1月整體勞動報酬增長幅度由前值5.87%快速回落至4.75%。從前瞻指標空缺率/失業(yè)率來看，該指標領先薪資增速約12個月，近期繼續(xù)回落。隨著職位空缺數(shù)逐步下行，美國就業(yè)市場需求-供給缺口歸零的均衡點臨近，預計新增就業(yè)人數(shù)和薪資增速將延續(xù)放緩趨勢。
數(shù)據(jù)后美債市場劇烈調整，10y美債收益率上10bp重回4%。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨，降息預期被大幅推后，3月美聯(lián)儲降息的概率僅剩15.5%，5月美聯(lián)儲降息概率為52.6%，全年定價了約120bp的降息。
除開1月份特殊的季節(jié)性，本期就業(yè)數(shù)據(jù)確實與過去1個月的多數(shù)美國數(shù)據(jù)一樣——超預期、反彈，背景是23年底以來降息預期搶跑對經(jīng)濟預期和活動的正向提振，隨后一個星期，還有1月零售、1月CPI等核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)待發(fā)布，仍需警惕經(jīng)濟預期的上側風險?；赝?年以前，美債收益率反彈行情一樣是在1月非農(nóng)后啟動（23年1月新增51.7萬），持續(xù)1個月10y yield上行65bp，直至SVB暴雷。
但今年1月底的FOMC后，過度樂觀的降息預期已經(jīng)被糾偏，如果其影響被排除，美國經(jīng)濟基本面此后將重回降速通道。另外，美國銀行體系在流動性收縮、資產(chǎn)端壓力上升背景下風險再度浮現(xiàn)，因此中期圍繞經(jīng)濟下行、降息預期的交易尚未結束，美債、黃金的確定性會持續(xù)至降息落地、經(jīng)濟確認反彈，本輪數(shù)據(jù)反彈則更像是行情的中繼。
風險提示
疫情對就業(yè)供需的擾動持續(xù)性難以預測。
后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)非線性變化的可能性。
經(jīng)濟快速衰退對于就業(yè)形成非線性沖擊。
|
|
