>> 華安證券-萬興科技(300624)國(guó)內(nèi)數(shù)字創(chuàng)意領(lǐng)軍者,AI賦能未來可期-240206
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 5334KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王奇玨,金榮 |
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國(guó)內(nèi)數(shù)字創(chuàng)意領(lǐng)導(dǎo)者，全面擁抱AIGC加速發(fā)展
公司成立于2003年，深耕數(shù)字創(chuàng)意二十載，目前形成了視頻創(chuàng)意、繪圖創(chuàng)意、文檔創(chuàng)意、實(shí)用工具四大業(yè)務(wù)，2022年在公司營(yíng)收中的占比分別為63%、19.7%、8.4%、8.4%。2018年起公司不斷深化訂閱轉(zhuǎn)型進(jìn)程，2023H1訂閱收入占比提升至72%。且公司海外收入占比近九成。受益于AIGC發(fā)展，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，近5年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)21%。根據(jù)公司2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75至1億元，同比增長(zhǎng)81.80%至142.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.78至1.05億元，同比增長(zhǎng)636.06%至890.86%。展望未來，我們認(rèn)為，公司作為國(guó)內(nèi)數(shù)字創(chuàng)意領(lǐng)軍者，有望在AI的賦能下加速發(fā)展。
多模態(tài)大模型不斷突破，AIGC應(yīng)用前景廣闊
2023年12月6日，谷歌發(fā)布其認(rèn)為迄今為止規(guī)模最大、能力最強(qiáng)的AI模型Gemini 1.0。谷歌表示，在對(duì)Gemini模型進(jìn)行嚴(yán)格測(cè)試和性能評(píng)估后，從自然圖像、音頻和視頻理解到數(shù)學(xué)推理，在被大型語言模型研究和開發(fā)中廣泛使用的32項(xiàng)學(xué)術(shù)基準(zhǔn)中，Gemini Ultra的性能有30項(xiàng)都超越了目前ChatGPT代表的最先進(jìn)水平。我們認(rèn)為，多模態(tài)大模型的不斷突破為AIGC的商業(yè)化應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。且與全球創(chuàng)意工具軟件龍頭Adobe對(duì)比來看，1）公司業(yè)務(wù)布局與Adobe相似，涉及視頻創(chuàng)意、繪圖創(chuàng)意、文檔創(chuàng)意與實(shí)用工具領(lǐng)域；2）收費(fèi)模式從License向訂閱制轉(zhuǎn)型，訂閱占比不斷提高；3）在AI領(lǐng)域率先布局，發(fā)布大模型，加快商業(yè)化進(jìn)程。我們認(rèn)為，在AI的加持下，公司產(chǎn)品有望快速迭代，客戶粘性不斷提升，未來成長(zhǎng)空間廣闊。
明星產(chǎn)品不斷打磨，AI創(chuàng)意新品不斷推出
一方面，公司持續(xù)打磨明星產(chǎn)品，在萬興喵影/Filmora、萬興PDF/PDFelement、億圖圖示/EdrawMax、億圖腦圖/EdrawMind等產(chǎn)品上快速落地文字內(nèi)容理解總結(jié)、圖形圖像生成、智能音樂生成及智能文本成片等各類AIGC功能；在多媒體云端工具集產(chǎn)品Media.io上上新系列AIGC創(chuàng)意服務(wù)。另一方面，公司推出萬興播爆、Kwicut等AI創(chuàng)意新品，進(jìn)一步深化滿足跨境營(yíng)銷、創(chuàng)意娛樂等場(chǎng)景需求，推動(dòng)用戶群體有效擴(kuò)張、用戶價(jià)值持續(xù)提升。
發(fā)布“天幕”大模型，構(gòu)筑大模型落地應(yīng)用新生態(tài)
2024年1月，萬興“天幕”正式發(fā)布，萬興“天幕”聚焦數(shù)字創(chuàng)意垂類創(chuàng)作場(chǎng)景，基于15億創(chuàng)作者及100億本土化高質(zhì)量音視頻數(shù)據(jù)沉淀，以音視頻生成式AI技術(shù)為基礎(chǔ)，具有“多媒體”、“垂直解決方案”以及“本土化數(shù)據(jù)”三大特點(diǎn)，全鏈條賦能全球創(chuàng)作者，讓大模型應(yīng)用落地更有針對(duì)性、更具實(shí)效。目前，“天幕”大模型已迭代近百項(xiàng)音視頻原子能力，發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)重點(diǎn)展示了包括文生主題視頻、文生3D視頻、AI歌手、視頻AI配樂等在內(nèi)的多媒體能力。展望未來，萬興科技一方面將依托“天幕”大模型能力，重塑“創(chuàng)意軟件”，實(shí)現(xiàn)旗下產(chǎn)品的全面智能化；另一方面，公司也將體系化構(gòu)建大模型應(yīng)用生態(tài)，從技術(shù)到應(yīng)用全方位賦能創(chuàng)作者。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入15.2/19.6/25.5億元，同比增長(zhǎng)29%/29%/30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9/1.5/2.1億元，同比增長(zhǎng)126%/56%/45%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；2）AIGC商業(yè)化落地不及預(yù)期；3）SaaS化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；4）創(chuàng)意軟件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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