>> 東興證券-首席周觀點：2024年第6周-240208
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2024/2/8 |
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東興證券 |
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汽車：溯聯(lián)股份（301397）：新能源汽車熱管理尼龍管路領(lǐng)軍者
公司專注于汽車用尼龍管路總成，新能源汽車打開尼龍管路市場空間。統(tǒng)燃油車時代，尼龍管路主要應(yīng)用在燃油、氣的輸送管路上。這與尼龍管路不能承受更高的溫度有關(guān)，大部分尼龍材料的工作溫度小于120°C。新能源汽車三電冷卻系統(tǒng)主流方案是采用水冷方案，電機電控和電池的工況溫度基本都在100°C以內(nèi)，這正是尼龍管路適用的溫度范圍。同時，尼龍管路更優(yōu)的輕量化、集成化優(yōu)勢使得其更適合作為新能源汽車熱管理系統(tǒng)管路。新能源汽車熱管路系統(tǒng)更為復(fù)雜，且電池包、電機電控和減速器都需要冷卻系統(tǒng)，總體上，新能源汽車尼龍管路價值量高于傳統(tǒng)燃油車。
汽車電動化重塑尼龍管路格局。傳統(tǒng)汽車管路形成了以外資、合資企業(yè)為主的競爭格局。管路行業(yè)的多層認證體系也導(dǎo)致該領(lǐng)域相對封閉。與成熟的燃油車管路不同，目前新能源汽車在電池、電驅(qū)動及空調(diào)的熱泵系統(tǒng)等主模塊的技術(shù)標準并未統(tǒng)一。對上述部件的熱管理系統(tǒng)冷卻管路的材質(zhì)、性能等技術(shù)要求也未趨于一致。因此，新增的尼龍管路產(chǎn)品、由自主車企主導(dǎo)新能源汽車市場有望打破原有的管路競爭格局。國內(nèi)具備核心技術(shù)、強市場開拓能力和成本控制能力的優(yōu)秀企業(yè)有望成為新能源汽車尼龍管路的核心供應(yīng)商。
溯聯(lián)股份的競爭優(yōu)勢：1）公司自主研發(fā)了多種管路快速接頭鎖緊結(jié)構(gòu)技術(shù)、控制閥及管路消音器技術(shù)，具備核心部件研發(fā)和制造能力。2）研發(fā)高效和快速的市場反應(yīng)能力。公司研發(fā)步步為營，方向貼合行業(yè)發(fā)展趨勢，不斷取得核心產(chǎn)品的突破，并開拓更多的應(yīng)用領(lǐng)域。2022年公司在儲能及氫燃料電池領(lǐng)域的管路產(chǎn)品已具備達到量產(chǎn)狀態(tài)。3）高毛利率，強成本控制能力。溯聯(lián)股份的燃油管路和蒸發(fā)排放管路毛利率處于領(lǐng)先水平。4）公司在新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)了更全面的客戶拓展。
華東工廠將助力公司新能源戰(zhàn)略。8月26日，公司發(fā)布《關(guān)于擬簽訂投資合作協(xié)議暨對外投資的公告》，擬與江蘇省溧陽經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽署關(guān)于公司新能源汽車流體管路系統(tǒng)智能化工廠的投資合作協(xié)議。公司擬投資2.8億元，通過設(shè)立全資子公司，建設(shè)新能源汽車流體管路系統(tǒng)智能工廠。該工廠的設(shè)立將形成公司華東地區(qū)戰(zhàn)略發(fā)展格局。我們認為，尼龍管路總成更講究靠近客戶建廠，公司華東工廠將輻射華東區(qū)域，有利于開拓華東主機廠。
綜上，溯聯(lián)股份有望憑借較強的研發(fā)、市場開拓等能力，在新能源汽車尼龍管路市場取得更高的市場份額，我們看好公司中長期發(fā)展。
風(fēng)險提示：公司新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期。
參考報告：《溯聯(lián)股份（301397）：新能源汽車熱管理尼龍管路領(lǐng)軍者》，2023-07-21；《溯聯(lián)股份（301397）：Q3營收高增長，新能源持續(xù)推進有望緩解毛利率下降壓力》，2023-10-30
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