>> 東興證券-美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)點評：美國勞動力市場仍較為穩(wěn)健-240110
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
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作者： |
康明怡 |
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事件：
美國12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增21.6萬，預(yù)期17萬；失業(yè)率3.7%，預(yù)期3.8%，前值3.7%。勞動參與率62.5%，預(yù)期62.8%,前值62.8%。時薪同比4.1%，預(yù)期3.9%，前值4%。
主要觀點：
1、就業(yè)緊繃程度下降，但崗位空缺數(shù)離平衡尚遠。
2、高收入人群薪資同比回落顯著，低收入人群同比回落不大。
3、上半年美國進入衰退概率不大。
就業(yè)緊繃程度下降，部分行業(yè)略顯疲軟，但崗位空缺數(shù)離平衡尚遠。宏觀上，消費的迅速恢復(fù)與就業(yè)市場固有的緩慢復(fù)蘇特征是造成去年至今勞動力市場緊繃的主要原因。當(dāng)前，崗位空缺數(shù)雖有回落，但與就業(yè)供給的差距仍舊過大，預(yù)計一季度就業(yè)仍舊尚可。11月非農(nóng)崗位空缺數(shù)879萬，比10月降6萬，但仍顯著高于疫情前（圖7）。自4月略有反彈后，崗位空缺數(shù)代表的就業(yè)缺口持續(xù)回落，11月總量是疫情前的（125% vs 126%（前值）），短期仍難以下降至合理范圍（圖7、8）。下降的行業(yè)有，藝術(shù)娛樂休閑（119% vs 133%）、住宿餐飲（121% vs 131%）、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（123%vs126%）；上升的有，建筑業(yè)（152%vs138%）、零售（81% vs 75%）、醫(yī)療保健和社會援助（149% vs 147%）（圖8）。零售業(yè)雖有所回升，但崗位空缺數(shù)顯著低于疫情前。受基建項目支持，建筑業(yè)崗位需求旺盛，推斷短期內(nèi)建筑業(yè)投資仍舊穩(wěn)健。疫情管控導(dǎo)致的經(jīng)濟錯位復(fù)蘇，使得各行業(yè)恢復(fù)速度有明顯差異。目前勞動力市場緊繃主要集中于恢復(fù)較慢的服務(wù)業(yè)人群和受政策影響的建筑業(yè)。
就業(yè)人數(shù)下降，非農(nóng)上升。勞動參與率和就業(yè)率雙雙回落至上一個平臺，分別為62.5%和60.4%（圖1）。分年齡看，45歲以上參與率趨勢性回落。雖然非農(nóng)就業(yè)上升，但季調(diào)后就業(yè)人人下降，失業(yè)率不變主要是勞動參與率同期回落導(dǎo)致。
醫(yī)療、政府繼續(xù)高位增長，與上月特征相仿。12月就業(yè)主要集中于政府（5.2萬）、醫(yī)療保?。?.8萬）、社會支持（2.1萬）、住宿餐飲（2.8萬）、建筑業(yè)（1.7萬）、信息業(yè)（1.4萬）、專業(yè)和商業(yè)（1.3萬）、藝術(shù)休閑（1.2萬）（圖12）。三大服務(wù)業(yè)主力中，專業(yè)和商業(yè)、餐飲低速增長，醫(yī)療保健與教育（7.4萬）是唯一繼續(xù)保持高位增長的行業(yè)（圖12）。專業(yè)和商務(wù)服務(wù)的低速增長延續(xù)了前幾個月的特征，即專業(yè)科學(xué)技術(shù)服務(wù)正增長（2.5萬），但臨時幫助服務(wù)下降（-3.3萬）。就業(yè)下降的有運輸倉儲（-2.3萬），其中郵差-3.2萬，航空增0.4萬。其他方面，信息業(yè)終于迎來回落后的首次就業(yè)增長，或預(yù)示疫情后的行業(yè)回落暫告一段落；此外，制造業(yè)就業(yè)繼續(xù)低迷（0.6萬）。非耐用品仍處于趨勢性回落中（-0.2萬），耐用品基本不變（0.8萬）（圖4）。
時薪同比需降至4%以下才可能看到通脹壓力實際下降，需至少半年才能確定不會反彈（圖6）。在前期基數(shù)較高的基礎(chǔ)上，時薪同比仍能達到4%是勞動力市場較為緊繃的佐證之一。雖然4%是本輪低點，但橫向比較，4%屬于正常經(jīng)濟周期的高位，特別是CPI同比低于時薪同比的情況下。這表明降息仍需時日，近期消費仍可穩(wěn)健支撐經(jīng)濟。
風(fēng)險提示：海外通脹超預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退。
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