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投資要點(diǎn)
　　事件：2024年2月7日晚，公司發(fā)布《關(guān)于“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案的公告》，通過(guò)聚焦主業(yè)發(fā)展、提升創(chuàng)新能力、夯實(shí)公司治理、加強(qiáng)投資者溝通、提升股東回報(bào)等措施提升公司經(jīng)營(yíng)管理水平，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展回饋投資者。
　　質(zhì)量回報(bào)雙提升行動(dòng)方案發(fā)布，注重提升股東長(zhǎng)期回報(bào)
　　2023年7月24日，中央政治局會(huì)議提出要活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心。2024年1月22日，國(guó)常會(huì)指出要大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心。公司發(fā)布質(zhì)量回報(bào)雙提升行動(dòng)方案，致力于繼續(xù)提升經(jīng)營(yíng)管理水平，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展以回饋投資者。2016年戰(zhàn)略重組至2022年，公司行業(yè)認(rèn)可度和市場(chǎng)占有率逐步提升，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為44%、71%，2023年預(yù)計(jì)營(yíng)收超200億元，同比增長(zhǎng)超40%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)超35億元，同比增長(zhǎng)超50%。公司重視股東回報(bào)，近三年年均現(xiàn)金分紅比例10.04%，其中2023年現(xiàn)金分紅金額為2.36億元。
　　半導(dǎo)體品類(lèi)不斷擴(kuò)張，看好高端制程工藝覆蓋度及市占率提升
　　公司半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)品包括刻蝕、薄膜、清洗、熱處理、外延設(shè)備等，并持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)品矩陣，工藝覆蓋度不斷提升。刻蝕設(shè)備領(lǐng)域，公司已實(shí)現(xiàn)硅、金屬、介質(zhì)、多晶硅、化合物刻蝕工藝的覆蓋，應(yīng)用于先進(jìn)封裝領(lǐng)域的深硅刻蝕機(jī)成為國(guó)內(nèi)TSV量產(chǎn)主力機(jī)臺(tái)；薄膜設(shè)備領(lǐng)域，覆蓋PVD、CVD和ALD設(shè)備，銅互連、鋁、鎢、硬掩模、介質(zhì)膜、TSV薄膜、背面金屬薄膜沉積成為國(guó)內(nèi)晶圓廠優(yōu)選機(jī)臺(tái)，近期12英寸HDPCVD發(fā)貨至客戶端驗(yàn)證；清洗設(shè)備領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)單片、槽式清洗全覆蓋；立式爐領(lǐng)域，中高溫氧化/退火爐、低溫合金爐、LPCVD、批式ALD爐已成為主流客戶量產(chǎn)機(jī)臺(tái)；外延設(shè)備領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)硅、SiC、GaN、InP外延工藝全覆蓋。公司應(yīng)用于高端制程的刻蝕、薄膜、清洗、爐管等設(shè)備實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)資本開(kāi)支提升、先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)啟動(dòng)，公司市占率有望繼續(xù)提升。
　　2023年新簽訂單高增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)凸顯具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性
　　2023年公司新簽訂單超過(guò)300億元，其中集成電路訂單預(yù)計(jì)超210億元。規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，2016年戰(zhàn)略重組至2022年以來(lái)，公司毛利率提升4.1pct，凈利率提升8.8pct。公司利潤(rùn)公司持續(xù)推動(dòng)降本增效工作，多元化供應(yīng)鏈保障能力不斷增強(qiáng)，量產(chǎn)交付水平有效提升，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收220、297、374億元，同比增長(zhǎng)50%、35%、26%，CAGR=30%；歸母凈利潤(rùn)38、54、69億元，同比增長(zhǎng)62%、41%、28%，CAGR =34%；對(duì)應(yīng)PE分別為35、25、19倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；設(shè)備國(guó)產(chǎn)化不及預(yù)期；產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期。