>> 華泰證券-電子行業(yè)動態(tài)點評-日本研究：瑞薩4Q23，汽車芯片市場需求穩(wěn)定，IGBT競爭加劇-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 659KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平，陳旭東，張宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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瑞薩4Q啟示：汽車芯片市場需求穩(wěn)定，IGBT競爭激烈
瑞薩4Q23業(yè)績披露，我們看到幾點行業(yè)啟示：1）公司表示24年AI相關需求強勁，汽車需求平穩(wěn)，PC市場已經(jīng)達到周期底部，但工業(yè)庫存調(diào)整要持續(xù)到2H24。2）公司作為全球幾大汽車芯片廠商之一，表示沒有看到汽車芯片市場整體去庫存，僅是部分客戶的調(diào)整；3）對于功率市場，公司表示感受到IGBT市場競爭加劇，24年產(chǎn)品價格可能會有輕幅下降，未來在中國功率市場份額可能有下滑壓力。我們認為2024年功率行業(yè)去庫存仍是主軸，在特斯拉、比亞迪、小鵬、蔚來、吉利等頭部車企帶動下SiC上車或加速，瑞薩、Wolfspeed等正持續(xù)加大在SiC的投入。
瑞薩4Q23收入符合彭博一致預期，毛利率超預期
瑞薩4Q23營收JPY362bn，同比/環(huán)比-7.5/-4.6%，高于公司指引JPY358bn，符合彭博一致預期。分業(yè)務看，汽車業(yè)務實現(xiàn)收入JPY181bn，同比/環(huán)比+6.8/+2.7%；工業(yè)/基礎設施/物聯(lián)網(wǎng)板塊實現(xiàn)收入JPY179bn，同比/環(huán)比-18.4/-11%，反映出全球工業(yè)等需求疲軟。4Q23毛利率為56.4%，同比/環(huán)比+0.4/-1.5pct，高于公司預期的56%和彭博一致預期的54.9%，主要系制造成本、甲府工廠啟動成本、以及存貨減值計提低于預期。4Q23庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)97天，環(huán)比下降3天。產(chǎn)能利用率4Q23繼續(xù)下滑至60%以下，但12英寸略有回升，公司預計1Q24在40 nm MCU等帶動下產(chǎn)能利用率回升。
汽車業(yè)務：市場需求整體穩(wěn)定，IGBT競爭加劇
公司汽車業(yè)務主要供應MCU、SoC、模擬和功率芯片。2023年公司汽車業(yè)務收入同比增長7.8%，受到年末北美罷工影響收入依舊保持強勁。Non-GAAP毛利率52.3%，同比+2.0pct。公司指引1Q24需求穩(wěn)定，汽車業(yè)務收入環(huán)比微增，渠道銷售庫存增加。展望未來：（1）公司預計2024年全球汽車產(chǎn)量同比基本持平，整體汽車芯片需求較為穩(wěn)定，目前出現(xiàn)的存貨調(diào)整主要系個別客戶。（2）公司認為在MCU市場的份額依舊較為穩(wěn)定；（3）功率方面，公司擔心IGBT競爭加劇導致中國區(qū)份額下滑；目前積極在布局SiC和GaN，如24年1月收購美國氮化鎵公司Transphorm。
工業(yè)/基礎設施/物聯(lián)網(wǎng)：工業(yè)去存庫持續(xù)到2H24，AI需求強勁
公司工業(yè)/基礎設施/IoT業(yè)務2023年收入同比下降9.6%，Non-GAAP毛利率為61.6%，同比-1.7pct。工業(yè)方面，公司預計工業(yè)領域去庫存將持續(xù)至2H24，受此影響，公司指引1Q24收入JPY345bn，同比下滑4.2%。此外，公司AI相關產(chǎn)品4Q23收入占比2-3%，但公司看到旗下DDR5和PMIC等產(chǎn)品需求強勁，未來AI相關需求有望成為IIOT業(yè)務增長的重要支持。
風險提示：功率半導體競爭激烈，汽車需求不及預期導致汽車芯片去庫存，本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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