>> 光大證券-閱文集團(tuán)(0772.HK)2023年業(yè)績前瞻：影視劇延期+AI投入加大，23年業(yè)績預(yù)期承壓-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
付天姿 |
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2023年業(yè)績前瞻：1）我們預(yù)計公司23年營收為70.5億元，同比下降7.6%，下滑主要系新麗定制劇占比提高、影視劇項目上線延期以及分銷渠道優(yōu)化收縮導(dǎo)致在線閱讀業(yè)務(wù)承壓所致。2）我們預(yù)計公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤11.2億元，同比下降16.9%，系收入下滑及AI研發(fā)、新業(yè)務(wù)投入加大所致。
分業(yè)務(wù)來看：1）我們預(yù)計在線閱讀業(yè)務(wù)收入為39.6億元，同比下降9.4%，主要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟下用戶付費力較弱，以及公司聚焦優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、保持渠道優(yōu)化動作，預(yù)計自有側(cè)、騰訊側(cè)、第三方渠道的在線閱讀業(yè)務(wù)收入皆有下降。2）我們預(yù)計版權(quán)運營及其他業(yè)務(wù)收入為30.9億元，同比下降約5.3%，主要考慮重點影視劇項目《與鳳行》上線延期，以及部分動漫、電影作品上線延期。23全年上映劇集包括上半年上線的《縱有疾風(fēng)起》、《平凡之路》，以及下半年上線的《驕陽伴我》《歲歲青蓮》《斗破蒼穹2》。
24年公司影視劇項目儲備豐富，IP運營業(yè)務(wù)預(yù)計強(qiáng)勢。1）電視?。?4年待播劇集包括《與鳳行》、《慶余年2》、《大奉打更人》、《玫瑰故事》等，其中《與鳳行》或?qū)⒂诖汗?jié)后在騰訊視頻播出，《慶余年2》熱度再破新高，騰訊視頻站內(nèi)的預(yù)約人數(shù)近日突破了1100萬大關(guān)，預(yù)計6月在央視、騰訊視頻首播；此外，公司還有《此刻的生活》、《今天的她們》、《千里江山圖》、《張居正》等劇集儲備。2）電影：春節(jié)檔熱門影片《熱辣滾燙》由閱文集團(tuán)旗下新麗傳媒主出品。燈塔專業(yè)版顯示，截至2月6日，《熱辣滾燙》想看人數(shù)超50萬，影片預(yù)售票房達(dá)7818萬元，暫居預(yù)售榜第二。此外，公司還有《海關(guān)戰(zhàn)線》和《異人之下》兩部影片待映。3）游戲：23年下半年公司授權(quán)IP游戲共計7款拿到版號，有望在24年陸續(xù)上線，包括《斗破蒼穹》系列和《斗羅大陸》系列、《贅婿》、《聊天群的日常生活》以及《全職法師》。公司于24年1月15日聯(lián)合上海電影、互影科技，正式公布首個互動影游項目《諜影成雙》，利用AIGC技術(shù)賦能IP變現(xiàn)。4）動漫：23年12月11日，閱文集團(tuán)公告將收購騰訊動漫，預(yù)期在24年Q2完成交割，進(jìn)一步豐富IP儲備、做大IP衍生開發(fā)。5）短?。洪單膶⒃诙虅№椖堪l(fā)行、云服務(wù)等方面與騰訊集團(tuán)進(jìn)一步擴(kuò)大合作，在短劇發(fā)行合作方面雙方23-25年合作短劇項目數(shù)量預(yù)估分別約為40個、100個和160個。
加大AIGC技術(shù)布局，加速實施“IP+AI”戰(zhàn)略。23年7月19日，公司發(fā)布國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)行業(yè)首個大模型“閱文妙筆”及基于此大模型的應(yīng)用產(chǎn)品“作家助手妙筆版”，在實現(xiàn)輔助作家創(chuàng)作的同時，也將被用于提升IP開發(fā)的效率和產(chǎn)能。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司優(yōu)質(zhì)IP儲備豐富，關(guān)注影視內(nèi)容釋放節(jié)奏。考慮到渠道調(diào)整使得在線閱讀業(yè)務(wù)短期承壓，新麗定制劇占比提升（以凈額法計入收入）以及部分影視劇項目上線延期，下調(diào)23-25年收入預(yù)測至70.5/76.8/80.6億元（較上次預(yù)測-7.3%/-7.3%/-11.1%），考慮AI投入加大，以及布局短劇、互動影游等新業(yè)務(wù)帶來額外開支，下調(diào)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測至11.2/14.4/15.9億元（較上次預(yù)測-25.9%/-16.7%/-18.6%）；維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境不景氣；內(nèi)容監(jiān)管政策趨嚴(yán)；IP改編不及預(yù)期
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