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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)收入55.2億元，同增44%，實(shí)現(xiàn)歸母5.01億元，同增70%，實(shí)現(xiàn)扣非4.76億元，同增77%。其中Q4收入19.3億元，同環(huán)增51%/44%，歸母2.13億元，同環(huán)增167%/179%，扣非2.11億元，環(huán)增185%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　國內(nèi)客戶年末沖量、Q4產(chǎn)能利用率提升。公司Q4出貨預(yù)計(jì)70-80萬套，環(huán)增40%，主要系上汽、吉利、理想、長(zhǎng)安等客戶表現(xiàn)亮眼，23年出貨預(yù)計(jì)200萬套左右，同增40-50%。產(chǎn)能方面，蕪湖-花津工廠23年7月已投產(chǎn)，Q4新產(chǎn)能爬坡完成，23年底總產(chǎn)能達(dá)400萬臺(tái)，公司持續(xù)開拓廣汽、雷諾、大眾、豐田等國內(nèi)外客戶，24年出貨預(yù)計(jì)270萬套，同增30-40%，市占率有望進(jìn)一步提升。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、盈利水平維持穩(wěn)定。公司Q4毛利率預(yù)計(jì)20%+，環(huán)增2pct，主要系產(chǎn)能利用率提升，23年毛利率預(yù)計(jì)近20%，同比持平。價(jià)格端看，24年車企競(jìng)爭(zhēng)加劇，車載電源降價(jià)約5%，但隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國內(nèi)推出第四代產(chǎn)品（大幅降本），800V產(chǎn)品（+500元）、海外11kw產(chǎn)品（+1000元）的進(jìn)一步放量，產(chǎn)品均價(jià)預(yù)計(jì)維持2400元左右。盈利端看，隨著igbt等原材料的降價(jià)，疊加產(chǎn)能利用率的提升，公司24年盈利水平穩(wěn)定，凈利率預(yù)計(jì)維持10%+。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于吉利、上汽等客戶銷量表現(xiàn)亮眼，我們上修公司23-25年歸母凈利潤(rùn)5.0/7.0/8.5億元（原預(yù)期5.1/6.3/7.8億元），同增70%/40%/21%，對(duì)應(yīng)PE 26/19/15倍，考慮到公司800V產(chǎn)品放量，海外占比持續(xù)提升，給予24年28倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.6元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。