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深耕小分子領(lǐng)域多年，訂單持續(xù)增長。泓博醫(yī)藥是小分子創(chuàng)新藥研發(fā)及生產(chǎn)一站式CXO，公司圍繞藥物設(shè)計(jì)打造核心競爭力，以設(shè)計(jì)能力為核心競爭優(yōu)勢(shì)，并深度參與客戶新藥研發(fā)的早期過程；CRO/CDMO項(xiàng)目中首創(chuàng)藥物占比高，技術(shù)實(shí)力獲驗(yàn)證。公司不斷加大市場營銷及客戶開拓力度，客戶數(shù)量進(jìn)一步提升，新簽及在手訂單快速增長。根據(jù)公司23年中報(bào)，截至2022年底，公司在手訂單為3.65億，同比增長54.22%。此外，服務(wù)板塊2023Q2新簽訂單為1.33億元，較2023Q1環(huán)比提升42.10%，充沛的訂單保障了未來業(yè)績的持續(xù)增長。
　　人工智能輔助藥物設(shè)計(jì)，核心技術(shù)平臺(tái)構(gòu)建壁壘。公司于2019年設(shè)立的CADD/AIDD技術(shù)平臺(tái)成立以來，利用開源代碼在本地部署并建立了自己的AI模型，在AIDD輔助下還可以解決傳統(tǒng)CADD痛點(diǎn)問題，如靶點(diǎn)選擇性問題、靶點(diǎn)蛋白結(jié)合常數(shù)Ki的預(yù)測、預(yù)測靶點(diǎn)蛋白的三維結(jié)構(gòu)以及基于DeepChem的化合物理化性質(zhì)預(yù)測等。根據(jù)公司23年中報(bào)，截至23年中，公司CADD/AIDD技術(shù)平臺(tái)已累計(jì)為52個(gè)新藥項(xiàng)目提供了技術(shù)支持，其中2個(gè)已進(jìn)入臨床Ⅰ期，3個(gè)在臨床申報(bào)階段。目前采購公司CADD/AIDD服務(wù)的客戶數(shù)已達(dá)到15家。
　　后端業(yè)務(wù)替格瑞洛為核心品種，專利到期有望快速放量。公司商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品為替格瑞洛中間體，未來隨著替格瑞洛歐美專利延長保護(hù)期結(jié)束，預(yù)計(jì)國外替格瑞洛系列產(chǎn)品需求量快速增長，公司海外銷售有望快速放量，形成業(yè)績?cè)鲩L的新動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為5.76億元、7.61億元、10.1億元，同比增長分別為20.3%、32.2%、32.5%；歸母凈利潤分別為0.84億元、1.12億元、1.53億元，同比增長分別為25.1%、33.3%、37.0%。對(duì)公司采用相對(duì)估值法進(jìn)行估值，最終得到公司的價(jià)值約為37億元，相對(duì)于2024年2月26日市值31億元，存在18%的上升空間，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)投入波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，訂單增長不及預(yù)期，核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)等。