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結(jié)論及建議：
　　家電“以舊換新”政策值得關(guān)注：2月23日中央財(cái)經(jīng)委第四次會(huì)議中提出鼓勵(lì)汽車、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)品以舊換新，推動(dòng)耐用消費(fèi)品以舊換新，要堅(jiān)持中央財(cái)政和地方政府聯(lián)動(dòng)，統(tǒng)籌支持全鏈條各環(huán)節(jié)，更多惠及消費(fèi)者。我們認(rèn)為本次政策值得關(guān)注：首先，此次“以舊換新”政策具有全國(guó)性，并提出了中央財(cái)政和地方政府聯(lián)動(dòng)，我們認(rèn)為這有別于2021-2023年鼓勵(lì)有條件地區(qū)，以地方補(bǔ)貼主導(dǎo)的“家電以舊換新”、“家電下鄉(xiāng)”等消費(fèi)促進(jìn)活動(dòng)。其次，此輪政策推行時(shí)間相較2009-2011大規(guī)模的家電消費(fèi)刺激相隔10余年，上輪大范圍購(gòu)置的耐用消費(fèi)品已陸續(xù)進(jìn)入置換周期。我們預(yù)計(jì)后續(xù)政策推行廣度及補(bǔ)貼力度細(xì)則將會(huì)明確，疊加陸續(xù)產(chǎn)生的家電置換需求以及房地產(chǎn)寬松政策帶來(lái)的家電新增購(gòu)置需求，將會(huì)利好家電消費(fèi)，而公司空、冰、洗等品類齊全，高中低端覆蓋全面，有望受益。
　　冰、洗市占率持續(xù)領(lǐng)先：根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，海爾2023年冰箱零售額市占率分別為40.3%/39.1%(線上/線下,下同)，冰柜零售額市占率分別為34.6%/40.6%，洗衣機(jī)零售額市占率分別為39.8%/37.7%，空調(diào)零售額市占率分別為11.6%/14.4%。公司冰洗產(chǎn)品市占率均排名行業(yè)第一，并且大幅領(lǐng)先于行業(yè)第二名，空調(diào)產(chǎn)品市占率維持在行業(yè)第三位。
　　公司業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)：公司員工持股計(jì)劃業(yè)績(jī)考核要求以2022年扣非歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023、2024年扣非凈利潤(rùn)復(fù)合增速不低于15%，并且2023、2024年ROE不低于16.8%，兩個(gè)考核指標(biāo)權(quán)重各占50%。我們認(rèn)為在員工持股計(jì)劃的考核要求下，公司業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為170.4億元、194.8億元、219.0億元，YOY+15.8%、+14.3%、+12.4%，EPS分別為1.8元、2.1元、2.3元，A股P/E分別為13X、12X、10X，H股P/E分別為12X、11X、10X。公司產(chǎn)品全面，冰洗市占率第一，將在后續(xù)的促進(jìn)消費(fèi)政策中受益，目前估值相對(duì)合理，維持“買進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)促進(jìn)政策低于預(yù)期、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷售及交付波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)