>> 海通證券-洽洽食品(002557)公司公告點評：單四季度利潤率壓力趨緩，期待24年營收／利潤雙復(fù)蘇-240228
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁,張宇軒 |
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事件。2024年2月27日公司披露2023年業(yè)績快報，2023年公司預(yù)計實現(xiàn)營收總收入68.06億元（YOY-1.13%），實現(xiàn)歸母凈利潤8.05億元（YOY-17.50%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.09億元（YOY-16.27%）。
受春節(jié)跨期&葵花籽原料價格上漲影響，23年營收利潤有所承壓。據(jù)公司業(yè)績快報，2023年由于第一季度和第四季度均受到春節(jié)跨期因素的影響，因此營收有所下滑。不過21-23年營收CAGR=6.64%，整體收入依然保持穩(wěn)健成長。
23年受益于重點推進(jìn)渠道精耕項目，進(jìn)行弱勢市場提升、縣鄉(xiāng)突破以及新場景、新渠道的拓展，公司每日堅果和堅果禮盒的渠道滲透率提升，在零食量販渠道業(yè)績提升較快，同時公司也加大了風(fēng)味堅果產(chǎn)品的試銷力度。此外公司電商通過抖音、拼多多等渠道，不斷進(jìn)行突破；海外市場持續(xù)深耕東南亞市場，渠道不斷滲透深化。我們認(rèn)為公司渠道端持續(xù)發(fā)力，同時堅果產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力帶來新的增量，期待24年收入恢復(fù)良好穩(wěn)定增長。
盈利能力端，參照業(yè)績快報，受到葵花籽原料采購成本上升的影響，23年公司實現(xiàn)歸母凈利率11.83%，同比22年降低2.35pct。我們認(rèn)為，23年公司盈利表現(xiàn)受到上游原材料價格上漲的不利影響，不過隨著后續(xù)上游原物料價格壓力趨緩，期待公司利潤率重新回歸向上通道。
23Q4利潤率壓力趨緩，期待24Q1收入利潤良好復(fù)蘇。參照業(yè)績快報，23Q4單獨來看，公司預(yù)計實現(xiàn)營收23.27億元（YOY-6.90%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.99億元（YOY-14.31%），對應(yīng)歸母凈利潤率為12.86%（同比降低1.11pct）。
公司23Q4營收有所下滑，我們認(rèn)為主要系受到24年春節(jié)較晚導(dǎo)致備貨節(jié)奏變化所致（23年1月22日為正月初一，24年2月10日為正月初一），因此期待24年一季度營收表現(xiàn)復(fù)蘇。此外雖然23Q4利潤表同比仍然有所降低，但是降幅較23年前三個季度均有所收窄（23Q1-Q4歸母凈利率同比降幅分別為1.19/4.86/2.87/1.11pct），體現(xiàn)出利潤壓力逐步趨緩趨勢。因此考慮到23年整體利潤率的低基數(shù)，以及未來上游成本壓力減少，期待24年利潤率的修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資建議。參照公司業(yè)績快報，我們更新盈利預(yù)測，并預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為68.10/75.12/82.22億元，歸母凈利潤分別為8.02/10.36/12.04億元，對應(yīng)EPS分別1.58/2.04/2.38元/股。結(jié)合A股可比公司估值，給予公司20-25倍的PE（2024E）估值區(qū)間，對應(yīng)合理價值區(qū)間為40.80-51.00元，繼續(xù)給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。（1）食品安全風(fēng)險，（2）下游需求不及預(yù)期，（3）市場競爭加劇，（4）新產(chǎn)品、新渠道、新市場拓展不及預(yù)期，（5）上游原材料成本價格以及費用投放波動。
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