>> 光大證券-洽洽食品(002557)2023年度業(yè)績快報點評：春節(jié)跨期影響短期業(yè)績，關(guān)注后續(xù)成本走勢-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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| 703KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
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事件：洽洽食品發(fā)布2023年業(yè)績快報。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入68.06億元，同比下降1.13%；歸母凈利潤8.05億元，同比下降17.50%；扣非歸母凈利潤7.09億元，同比下降16.27%。其中單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.27億元，同比下降6.90%；歸母凈利潤2.99億元，同比下降14.31%；扣非歸母凈利潤2.85億元，同比下降11.60%。公司業(yè)績表現(xiàn)基本符合市場預(yù)期。
春節(jié)錯期影響短期業(yè)績，終端動銷持續(xù)修復(fù)。受春節(jié)錯期影響，23Q4收入端增速有所放緩。堅果產(chǎn)品貨值相對較高，禮贈屬性更強(qiáng)。公司堅果品類以禮盒產(chǎn)品為主，1月春節(jié)備貨期間表現(xiàn)較好，預(yù)計可拉動24Q1業(yè)績實現(xiàn)較快增長。品類方面，2023年葵花籽品類終端動銷表現(xiàn)逐步修復(fù)，其中原香瓜子收入增勢穩(wěn)??；藍(lán)袋瓜子價格帶相對略高，收入增速低于紅袋瓜子。新產(chǎn)品中打手瓜子價格定位略高于紅袋瓜子，2023年收入體量超億元，產(chǎn)品工藝差異化下預(yù)計2024年有望保持較好表現(xiàn)。高端系列葵珍瓜子收入表現(xiàn)相對穩(wěn)定，單品體量維持在億級水平。為應(yīng)對白牌產(chǎn)品競爭，公司推出毛嗑、葵大大等副品牌瓜子，2023年預(yù)計收入體量在3-4億元；考慮到當(dāng)前消費環(huán)境下消費者價格敏感度提升，預(yù)計2024年副品牌瓜子收入仍有望保持較高增速。堅果品類年節(jié)期間動銷良好，公司持續(xù)推進(jìn)口味型堅果在電商、便利店等渠道的試銷布局；堅果乳飲品跟進(jìn)“貼奶”戰(zhàn)略，亦作為獨立單品進(jìn)行試銷。其他品類中，薯片品類2023年收入表現(xiàn)相對持平，公司推出薯條產(chǎn)品進(jìn)一步豐富休閑食品品類；花生品類收入增勢較快，單品體量為千萬級水平。
葵花籽成本環(huán)比緩解，關(guān)注后續(xù)成本走勢。原材料方面，23Q4新采購季核心原材料葵花子成本較23H1有所回落，略高于上年同期采購價，瓜子主要產(chǎn)品毛利率預(yù)計恢復(fù)至30%左右?？紤]到毛嗑、葵大大等平價瓜子品類的毛利率低于主要產(chǎn)品，凈利率處于微利水平，產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)占比提升下預(yù)計對公司利潤端貢獻(xiàn)有限。費用方面，2024年公司持續(xù)推進(jìn)堅果品類消費者培育及品牌宣傳動作，費用率預(yù)計相對穩(wěn)定。2023 /23Q4洽洽食品歸母凈利率分別為11.83%/12.86%，23Q4同比/環(huán)比分別下降1.11/0.44pcts；預(yù)計成本走勢仍為2024年利潤端主要影響因素。從采購節(jié)奏看，公司春節(jié)前已完成大部分葵花籽采購，關(guān)注節(jié)后采購價格走勢。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們根據(jù)業(yè)績快報調(diào)整2023年歸母凈利潤至8.05億元，基本維持2024-2025年歸母凈利潤不變，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為1.59/2.21/2.60元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為21/15/13倍。公司單品優(yōu)勢突出，渠道布局完善，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本波動；核心產(chǎn)品增長不達(dá)預(yù)期，食品安全風(fēng)險。
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