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國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融信息服務(wù)提供商，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023年公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，費(fèi)用增長(zhǎng)導(dǎo)致利潤(rùn)承壓。公司持續(xù)在AI領(lǐng)域投入，自研HithinkGPT大模型已通過網(wǎng)信辦備案，并于2024年1月正式開啟內(nèi)測(cè)申請(qǐng)，未來可期。考慮到公司費(fèi)用增長(zhǎng)，我們下調(diào)2024-2025、新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為17.01、20.50、24.62億元（原為25.24、30.64億元），EPS為3.16、3.81、4.58元（原為4.70、5.70元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為41.9、34.7、28.9倍，AI賦能有望為公司打造新的增長(zhǎng)引擎，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)
　　2023年，公司實(shí)現(xiàn)收入35.64億元，同比增長(zhǎng)0.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.02億元，同比下滑17.07%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.69億元，同比下滑15.27%。
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，費(fèi)用增長(zhǎng)拖累利潤(rùn)
　　（1）公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，軟件銷售及維護(hù)增長(zhǎng)亮眼。2023年Wind全A成交額212萬億元，同比下降5.19%，公司收入總體保持穩(wěn)定，分業(yè)務(wù)來看，增值電信服務(wù)、軟件銷售及維護(hù)、廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)、基金代銷及其他交易服務(wù)收入分別為15.29、4.38、13.59、2.39億元，同比分別-0.61%、+53.53%、-10.97%、+14.04%，軟件銷售及維護(hù)增長(zhǎng)亮眼，主要系公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升以及信創(chuàng)的推動(dòng)。（2）利潤(rùn)承壓主要系費(fèi)用增長(zhǎng)所致。2023年銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為13.95%、5.74%、33.09%，同比分別提升3.61、1.22、3.11個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司加大銷售推廣力度及大模型投入所致，費(fèi)用增長(zhǎng)導(dǎo)致利潤(rùn)承壓。
　　金融大模型持續(xù)突破，AI賦能打造增長(zhǎng)新引擎
　　公司憑借業(yè)內(nèi)領(lǐng)先、規(guī)模龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)資源，自研的問財(cái)HithinkGPT大模型，預(yù)訓(xùn)練金融語料達(dá)到萬億級(jí)tokens。問財(cái)HithinkGPT大模型擁有7B、13B、30B、70B、130B五種版本，在金融場(chǎng)景中表現(xiàn)出色，在多個(gè)金融領(lǐng)域的專業(yè)考試中，成績(jī)顯著優(yōu)于開源模型。問財(cái)HithinkGPT已通過網(wǎng)信辦備案，并于2024年1月正式開啟內(nèi)測(cè)申請(qǐng)，支持API調(diào)用、網(wǎng)頁(yè)嵌入、共建、私有化等方式部署，并提供一站式標(biāo)注和測(cè)評(píng)服務(wù)，AI賦能有望為公司打造新的增長(zhǎng)引擎。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)活躍度下降；研發(fā)投入效果不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。