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投資建議：看好改善邏輯，維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)47.3元。考慮到公司23Q4業(yè)績(jī)二次探底對(duì)當(dāng)期基數(shù)影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)期內(nèi)EPS分別為1.58元（-0.18元）、2.09元（-0.06元）、2.40元（-0.18元）?？紤]到洽洽2024年成本回落大概率驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)修復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)估值修復(fù)，維持目標(biāo)價(jià)47.3元，對(duì)應(yīng)2024年動(dòng)態(tài)PE為23X。
　　23Q4營(yíng)收端探底，24Q1環(huán)比提振可期。23Q4營(yíng)收端二次探底、略低于前期預(yù)期，主要系期內(nèi)居民消費(fèi)力仍處修復(fù)區(qū)間，疊加公司為次年春節(jié)采取階段性控量措施；得益于2024年春節(jié)時(shí)間節(jié)點(diǎn)較晚以及公司發(fā)貨節(jié)奏等因素，2024年春節(jié)旺季瓜子、堅(jiān)果已重回放量區(qū)間，預(yù)計(jì)24Q1營(yíng)收端大概率出現(xiàn)環(huán)比提振。
　　成本端弱改善，仍有明顯修復(fù)空間。23Q4成本端壓力環(huán)比已有微幅改善，2023年下半年至今公司對(duì)瓜子原料采購(gòu)成本價(jià)延續(xù)趨勢(shì)性回落，2024年首輪采購(gòu)已經(jīng)啟動(dòng)，我們認(rèn)為疫后瓜子原料供給端逐步修復(fù)且需求端相對(duì)穩(wěn)定，目前食用葵采購(gòu)均價(jià)較歷史低點(diǎn)尚有空間，洽洽作為主要采購(gòu)方將繼續(xù)受益于成本修復(fù)。
　　休食渠道紅利延續(xù)，洽洽仍有成長(zhǎng)空間。休閑食品仍處于渠道紅利階段，伴隨折扣業(yè)態(tài)總量趨穩(wěn)，洽洽仍有可能提升渠道內(nèi)市占率；中期維度，瓜子、堅(jiān)果消費(fèi)具備順周期性，伴隨居民消費(fèi)力逐步修復(fù)，瓜子結(jié)構(gòu)重回升級(jí)，堅(jiān)果增長(zhǎng)中樞有望修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全、管理團(tuán)隊(duì)更替等。