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事件描述
　　2024年2月26日，拓荊科技發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.05億元，同比增加58.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.65億元，同比增加80.38%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.13億元，同比增加75.96%。（2022年為調(diào)整后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）。
　　事件評(píng)論
　　2023Q4業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。公司持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入，客戶端應(yīng)用工藝及產(chǎn)品不斷增加，銷售規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.02億元，同比增加40.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.94億元，同比增加200.50%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.37億元，同比增加107.00%。2023Q4公司歸母凈利率為39.29%，扣非凈利率為13.70%，同比分別增加20.9pct和4.4pct，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，盈利能力顯著增強(qiáng)。
　　高研發(fā)投入加速兌現(xiàn)，在手訂單充裕保障后續(xù)增長(zhǎng)。公司2019~2023年四年?duì)I業(yè)收入CAGR=81.14%，研發(fā)費(fèi)用2019~2022年CAGR=72.09%，2023年前三季度研發(fā)費(fèi)用為3.54億元，同比增長(zhǎng)60.33%。公司的快速成長(zhǎng)得益于持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入，產(chǎn)品能力持續(xù)增強(qiáng)，客戶群體及工藝覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大。公司訂單金額保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，截至2023年年末在手訂單金額超過(guò)64億元（不含Demo訂單），相較于2022年末的46億元同比增加約39%，為后續(xù)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供保障。
　　股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)彰顯增長(zhǎng)信心。近期公司向2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象首次授予限制性股票，首次授予數(shù)量為300萬(wàn)股，約占公司首次授予日公司股本總額的1.5941%；首次授予價(jià)格為140元/股；首次授予人數(shù)為697人。本次激勵(lì)計(jì)劃的考核年度為2024-2026三個(gè)會(huì)計(jì)年度，考核指標(biāo)為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。根據(jù)考核計(jì)劃安排，公司以2022年?duì)I收和凈利潤(rùn)為業(yè)績(jī)基數(shù)，2024-2026年?duì)I收增長(zhǎng)率的目標(biāo)值分別為95%/160%/210%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的目標(biāo)值分別為106%/159%/211%。
　　工藝拓展取得顯著成效，深度受益國(guó)產(chǎn)替代窗口機(jī)遇。公司基于在薄膜沉積的技術(shù)積累，近年來(lái)不斷橫向拓寬產(chǎn)品框架，2023年公司在新工藝應(yīng)用及新產(chǎn)品開發(fā)方面取得顯著成效，PECVD設(shè)備、ALD設(shè)備、SACVD設(shè)備持續(xù)拓展工藝，量產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，銷售收入大幅度提升；HDPCVD設(shè)備、混合鍵合設(shè)備表現(xiàn)出色，順利通過(guò)客戶端產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。公司目前產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，憑借在技術(shù)領(lǐng)域和客戶資源的積累，有望長(zhǎng)期受益于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造端國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)，當(dāng)下業(yè)績(jī)和訂單成績(jī)展現(xiàn)好的開始。預(yù)計(jì)2025-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.02億元、10.96億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為45x、33x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；
　　2、新品推出及驗(yàn)證節(jié)奏不及預(yù)期。