>> 信達(dá)證券-流動(dòng)性與機(jī)構(gòu)行為周度跟蹤：跨月資金面均衡偏松，調(diào)整中交易盤大量凈賣出-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 1811KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場(chǎng)：本周央行公開市場(chǎng)凈投放流動(dòng)性6320億元。跨月前央行逆回購持續(xù)凈投放，但前半周在繳稅、稅期走款及機(jī)構(gòu)加速跨月等影響下，資金面略有收斂，但周三后明顯轉(zhuǎn)松，機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨月；周五月初首日，央行轉(zhuǎn)為凈回籠逆回購2370億元，資金邊際收緊，但流動(dòng)性分層仍有所緩和。
跨月前質(zhì)押式回購規(guī)模逐日回落，跨月后周五回升至6.87萬億，全周日均成交量上升0.14萬億至6.44萬億；質(zhì)押式回購余額全周窄幅震蕩，周五較上周下降0.16萬億至11.07萬億。分機(jī)構(gòu)來看，大行凈融出整體下降，僅在跨月當(dāng)日季節(jié)性回升，周五再度回落，而城商行和股份行融出周二后整體抬升，銀行剛性凈融出在周二后持續(xù)回升，周四升至4.62萬億，周五再度降至4.43萬億，略高于上周的4.40萬億；貨基與理財(cái)逆回購融出全周下降1776億，而主要非銀機(jī)構(gòu)正回購全周累計(jì)上升1385億。新口徑資金缺口指數(shù)寬幅震蕩，周五上行至3408，季調(diào)后缺口指數(shù)則為1162，均較前一周有所提升。本月各類機(jī)構(gòu)跨月偏晚，但從2月23日開始持續(xù)提速，至跨月前一日已與過去3年均值接近，城商行、農(nóng)商行、股份行跨月進(jìn)度快于往年，基金公司也與往年接近。機(jī)構(gòu)在跨月當(dāng)日前的提速跨月可能也是跨月當(dāng)日資金轉(zhuǎn)松的重要原因。
下周逆回購到期規(guī)模升至11640億元，無新增專項(xiàng)債繳款，政府債繳款凈額降至1511億元，較本周下降742億元。盡管逆回購大量到期可能帶來一定的擾動(dòng)，但考慮貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)松，隨著逐步進(jìn)入生產(chǎn)旺季，財(cái)政支出節(jié)奏有望加快，節(jié)前漏出的現(xiàn)金也有望繼續(xù)回流，這也能對(duì)流動(dòng)性帶來補(bǔ)充，我們預(yù)計(jì)下周資金面仍有望維持均衡偏松狀態(tài)。
存單市場(chǎng)：本周1年期AAA級(jí)存單利率上行1.3BP至2.245%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅下降至5748億元，償還規(guī)模降至5308億元，存單凈融資規(guī)模下降至445億元。國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈融資分別為-40、368、170、-47億元；1Y期存單發(fā)行占比上升至48%。下周存單到期規(guī)模約5673億元，較本周上升369億元。城商行、股份行、農(nóng)商行存單發(fā)行成功率較上周回落，而國有行基本持平。股份行存單發(fā)行成功率低于過去一年均值，其余銀行存單發(fā)行成功率仍然偏高。城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅收窄。存單供需相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)先升后降，周五收于20.3%，較2月23日上行8.4pct，大致處于均衡狀態(tài)。
票據(jù)利率：本周票據(jù)利率先降后升，全周來看國股3M期利率持平上周于1.95%，6M期利率上行15BP至1.95%。
現(xiàn)券二級(jí)交易跟蹤：本周短端利率維持低位震蕩，長端利率在周四前大幅下行，但周五顯著回調(diào)。交易型機(jī)構(gòu)增持債券規(guī)模較上周大幅下降，基金凈買入維持高位，其他非銀自營轉(zhuǎn)為大幅增持，但券商轉(zhuǎn)為大幅減持；而配置型機(jī)構(gòu)繼續(xù)增持債券，主要是農(nóng)商行與理財(cái)增持規(guī)模上升，保險(xiǎn)增持量有所下降。周五大幅調(diào)整中，機(jī)構(gòu)行為呈現(xiàn)出了典型的交易盤賣出、配置盤買入的特征，后續(xù)市場(chǎng)配置力量強(qiáng)度仍然需要觀察。
具體來看，基金公司對(duì)國債、政金債的凈買入規(guī)模增加，但對(duì)短融、中票和存單的凈買入規(guī)模下降，并對(duì)二永債轉(zhuǎn)為凈賣出，在利率債方面主要是大量增持10年國債和政金債，但對(duì)超長期國債的凈買入規(guī)模降至年內(nèi)最低。而券商減持除短融券以外的其余券種，主要集中在各類利率債和存單，在利率債期限上主要是凈賣出5Y期和長端及超長品種。配置型機(jī)構(gòu)中，農(nóng)商行主要增持10年國債和1年以內(nèi)政金債，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)存單的增持規(guī)模上升，轉(zhuǎn)為凈買入1年以內(nèi)國債，但對(duì)1年以內(nèi)政金債的增持規(guī)模大幅下降，保險(xiǎn)公司增加凈買入地方債和10年政金債，但對(duì)存單轉(zhuǎn)為減持，對(duì)超長期國債的減持規(guī)模繼續(xù)增加。
風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期。
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