>> 華金證券-星德勝(603344)新股覆蓋研究-240302
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
大小： |
660KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周三（3月6日）有一只上主板新股“星德勝”詢價(jià)。
星德勝（603344.SH）：公司主要從事微特電機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于以吸塵器為代表的清潔電器領(lǐng)域。公司2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.11億元/18.08億元/20.57億元，YOY依次為39.91%/-21.77%/13.76%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速7.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72億元/1.87億元/1.98億元，YOY依次為24.43%/8.24%/6.07%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速12.62%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為3.70億元至4.20億元，較上年同期變動(dòng)2.48%至16.33%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為0.33億元至0.38億元，較上年同期變動(dòng)5.31%至21.27%。
投資亮點(diǎn)：1、公司為全球吸塵器微特電機(jī)領(lǐng)域核心企業(yè)，市場(chǎng)份額領(lǐng)先，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。公司于2004年進(jìn)入微特電機(jī)領(lǐng)域，系國(guó)內(nèi)較早步入專業(yè)吸塵器微特電機(jī)的企業(yè)之一。經(jīng)過(guò)近二十年潛心耕耘，已在以吸塵器為代表清潔電器領(lǐng)域積累起一批穩(wěn)定的核心客戶群，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于必勝、鯊客、創(chuàng)科集團(tuán)、伊萊克斯、百得、松下、日立、飛利浦、LG、美的、德?tīng)柆敗⒖莆炙?、小米、石頭科技等國(guó)內(nèi)外知名終端品牌。根據(jù)招股書(shū)測(cè)算，2022年公司家用吸塵器主吸力電機(jī)銷量占全球27.01%，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。2、公司已前瞻性地布局更高附加值產(chǎn)品新型家用清潔電器直流無(wú)刷電機(jī)；微特電機(jī)呈無(wú)刷化發(fā)展趨勢(shì)，公司計(jì)劃強(qiáng)化新興領(lǐng)域拓展，并通過(guò)募投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)充。直流無(wú)刷電機(jī)相對(duì)傳統(tǒng)電機(jī)具備效率高、噪音和維護(hù)成本低等優(yōu)點(diǎn)，隨著下游對(duì)節(jié)能低噪的要求的提升而逐漸成為主流。一方面，公司于2015年前瞻性地布局新型家用清潔電器的直流無(wú)刷電機(jī)，并于2018年收購(gòu)星德勝新能源以拓展電池包業(yè)務(wù)，現(xiàn)針對(duì)直流無(wú)刷電機(jī)“三電一體”的布局基本成型；報(bào)告期內(nèi)，公司直流無(wú)刷電機(jī)價(jià)格約為傳統(tǒng)電機(jī)的兩倍、且毛利率較于傳統(tǒng)電機(jī)約高出10個(gè)百分點(diǎn)，隨著下游對(duì)無(wú)刷化需求的提升，公司直流無(wú)刷電機(jī)產(chǎn)品占比或有望提升，助力增厚對(duì)盈利能力的貢獻(xiàn)。另一方面，公司憑借過(guò)去在吸塵器直流無(wú)刷電機(jī)領(lǐng)域積累的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和成本優(yōu)勢(shì)，于2022年成立車用電機(jī)、工業(yè)風(fēng)機(jī)事業(yè)部，進(jìn)軍相應(yīng)市場(chǎng)；同時(shí)，根據(jù)招股書(shū)，公司未來(lái)計(jì)劃在鞏固現(xiàn)有領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，逐步拓展至個(gè)人護(hù)理電機(jī)、機(jī)器人電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等其他應(yīng)用領(lǐng)域。為配合公司直流無(wú)刷電機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司擬通過(guò)募投項(xiàng)目新增無(wú)刷電機(jī)及控制系統(tǒng)3,000萬(wàn)套、電池包500萬(wàn)套。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司主要從事微特電機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，選取江蘇雷利、科力爾、萊克電氣、祥明智能作為星德勝的可比公司。從上述可比公司來(lái)看，行業(yè)平均收入規(guī)模（TTM）為31.96億元，可比PE-TTM（剔除極值/算術(shù)平均）為25.95X，銷售毛利率為24.15%；相較而言，公司的營(yíng)收規(guī)模和銷售毛利率均低于行業(yè)可比公司平均水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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