>> 中泰證券-固定收益周報：利率新低，誰在追漲？-240302
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 1206KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨 |
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此報告為加密報告 |
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本周國債收益率曲線走平，30Y國債收益率累計下行8.9bp，周四30Y國債收益率收于2.46%，創(chuàng)歷史新低，周五小幅回調(diào)至2.49%。10Y-1Y利差收窄4.7bp。
本周流動性與機構(gòu)行為主要關(guān)注：1）隔夜、7天資金價格均有所下行。2）存單發(fā)行規(guī)模下降，融資規(guī)模下降，1Y以上存單發(fā)行占比上升。3）大行+股份行融出能力上升，銀行總體融出能力上升，非銀資金缺口下降。4）本周利率債主要買盤是農(nóng)商行和基金。
資金價格：隔夜資金價格與7天資金價格均下行。本周五R001降至1.82%（較上周五下行4.3bp），R007降至1.99%（較上周五下行13.6bp）。本周五DR001降至1.70%（較上周五下行4.2bp），DR007降至1.82%（較上周五下行2.3bp）。
同業(yè)存單：存單發(fā)行規(guī)模下降，融資規(guī)模下降。本周存單發(fā)行量降至5748.3億元（前值11242.7億元），凈融資降至574.0億元（前值6013.6億元），下周存單到期量5720.2億元。
一級發(fā)行：1Y期限存單發(fā)行占比回升。本周加權(quán)平均發(fā)行期限0.62年，相對于上周小幅上升；1Y期限發(fā)行占比回升，由34.1%升至47.5%；國有行發(fā)行成功率維持100%，股份行、城商行和農(nóng)商行發(fā)行成功率下降。
二級市場：1Y以下期限存單到期收益率出現(xiàn)回落。1M期收益率收于1.81%（相比2月23日下行18.7bp）；3M收于2.14%（相比2月23日下行1.0bp）；6M收于2.18%（相比2月23日下行3.3bp）；9M收于2.21%（相比2月23日下行0.9bp）；1Y收于2.25%（相比2月23日上行1.3bp）。
質(zhì)押式回購成交量下滑，隔夜回購成交量占比上升。本周銀行間市場質(zhì)押式回購成交量均值升至6.41萬億（前值為6.31萬億），隔夜回購成交占比升至90.1%。
大行+股份行融出能力上升，銀行總體融出能力上升。非銀機構(gòu)整體正回購余額上升、逆回購余額下降，資金缺口下降。大行隔夜融出資金價格中樞下降至1.77%（前值為1.81%）。
總體杠桿率下降。本周銀行間市場整體杠桿率由108.9%降至108.7%（61.3%分位數(shù)）。分機構(gòu)來看，銀行、證券公司的杠桿率下降，廣義基金、保險公司的杠桿率上升，具體來說：銀行杠桿率由104.2%降至103.8%（14.8%分位數(shù)）；證券公司杠桿率由204.9%降至202.7%（13.6%分位數(shù)）；保險公司杠桿率由123.6%升至124.4%（63.2%分位數(shù)）；廣義基金杠桿率由115.9%升至116.4%（82.3%分位數(shù)）。
下周資金面關(guān)注（3/4-3/10）：公開市場，逆回購到期量11640億元；政府債，國債凈發(fā)行120億元，地方政府債凈發(fā)行355.51億元；同業(yè)存單到期量5720.2億元。
現(xiàn)券二級成交行為跟蹤（2/26-3/1）：
本周農(nóng)商行是最大的凈買入方。農(nóng)商行凈買入規(guī)模為1472億元，其中凈買入利率債855億元、信用債32億元、同業(yè)存單586億元。基金凈買入1166億元；理財凈買入815億元；保險凈買入54億元；貨基凈買入48億元。
分券種來看：利率債方面，農(nóng)商行、基金、保險、理財、貨基分別凈買入855、771、177、175、160億元；信用債方面，農(nóng)商行、理財、基金凈買入，貨基、保險凈賣出；同業(yè)存單方面，農(nóng)商行、理財、基金分別凈買入586、428、120億元，貨基、保險分別凈賣出215、134億元。
分期限：農(nóng)商行主要增持1Y以下短債、7-10Y長債和10Y以上超長債；基金主要增持10Y以下中短債；保險主要增持7Y以上債券；理財主要增持1Y以下短債，減持10Y以上債券；貨基少量增持1-3Y債券、減持1Y以下短債。超長債換手率大幅上升，本周換手率由27.3%升至48.5%（處于99.7%分位數(shù)）。
分機構(gòu)凈買入加權(quán)平均久期：基金久期升至4.8年（56%分位數(shù)），農(nóng)商行久期升至3.5年（53%分位數(shù)），保險久期升至14.9年（61%分位數(shù)），理財久期升至1.3年（49%分位數(shù)）。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)更新不及時及提取失誤、數(shù)據(jù)口徑調(diào)整等。
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