>> 華泰期貨-鉛月報：庫存壓力尚存，鉛價震蕩運行-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 1010KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
國內(nèi)方面，大型礦山多維持正常生產(chǎn)，但此前停產(chǎn)的礦山節(jié)后復產(chǎn)仍較少，部分礦企仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，加之三月兩會將至，部分礦企生產(chǎn)開工或受到一定影響，預計礦端供應仍維持偏緊局面。冶煉方面，隨著個別企業(yè)復工復產(chǎn)，預計原生鉛產(chǎn)量緩慢回升，但仍需關注礦端供應情況是否會對生產(chǎn)造成干擾。而考慮到近期廢電瓶價格下滑，再生鉛企業(yè)生產(chǎn)積極性或有所抬升。消費方面，節(jié)后下游企業(yè)陸續(xù)復工復產(chǎn)，但受消費淡季影響，預計鉛蓄電池開工表現(xiàn)平平。
海外方面，目前宏觀走勢對市場情緒的影響為首要關注點，仍需關注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲降息路徑的變動對鉛價的影響。
綜合來看，雖然廢電瓶價格及社庫累積對鉛價造成壓力，但鉛精礦及廢料等供應有限，疊加鉛下游企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復，補庫預期兌現(xiàn)或為鉛價帶來一定支持，預計3月滬鉛主力合約或維持區(qū)間震蕩運行于15800-16500元/噸。
投資邏輯
■ 2024年2月鉛產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
原料端：2月間，SMM國產(chǎn)鉛精礦周度加工費較上月持平為850元/金屬噸，SMM進口鉛精礦周度加工費較上月增加5美元/干噸至45美元/干噸。春節(jié)期間國內(nèi)部分鉛鋅礦生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)檢修，整體礦端供應有所收緊。
冶煉端：2月間，多數(shù)冶煉企業(yè)在春節(jié)期間照常生產(chǎn)，部分冶煉企業(yè)設備檢修或停工休假，預計2月產(chǎn)量下滑。
成本端：2月間規(guī)模再生鉛企業(yè)綜合成本在15800元/噸左右，生產(chǎn)虧損約100元/噸左右，春節(jié)期間部分再生鉛企業(yè)減停產(chǎn)。
消費端：2月間，受春節(jié)假期影響，鉛蓄電池企業(yè)開工率由月初的64%持續(xù)回落，基本全面停工放假。隨著假期結束，鉛蓄電池市場進入全面復蘇狀態(tài)，各大企業(yè)開工率多在30-50%之間。
庫存端：截至2月29日，SMM鉛錠庫存總量為5.96萬噸，較上月底的4.35萬噸增加了1.61萬噸，主因國內(nèi)春節(jié)期間煉企多數(shù)維持正常生產(chǎn)，而下游企業(yè)停工放假，致使鉛錠庫存累積。LME庫存18.12萬噸，較上月底的11.44萬噸增加了6.68萬噸。
策略
單邊：中性。
雖然廢電瓶價格及社庫累積對鉛價造成壓力，但鉛精礦及廢料等供應有限，疊加鉛下游企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復，補庫預期兌現(xiàn)或為鉛價帶來一定支持，預計3月滬鉛主力合約或維持區(qū)間震蕩運行于15800-16500元/噸，建議沿15800元/噸一線逢低買入套保，沿16500元/噸逢高賣出套保。
套利：中性。
風險
1、冶煉廠提產(chǎn)2、國內(nèi)消費復蘇不及預期3、流動性變化超預期
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