>> 華泰期貨-氯堿月報(bào)：需求季節(jié)性回暖，關(guān)注庫(kù)存變化-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
大小： |
830KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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估值偏低，需求季節(jié)性回升下，重點(diǎn)關(guān)注上游檢修力度以及出口改善程度，是否可以緩解國(guó)內(nèi)較高的庫(kù)存壓力。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
燒堿月度分析：
成本：2月受春節(jié)過(guò)節(jié)影響，企業(yè)節(jié)前已提前完成采購(gòu)，因此原鹽價(jià)格維穩(wěn)為主。3月需關(guān)注青海湖鹽企業(yè)復(fù)產(chǎn)情況，若延期或?qū)е挛鞅?、華北井礦鹽上漲，加之部分氯堿企業(yè)或提前采購(gòu)進(jìn)口鹽，因此原鹽存在上漲可能性。
供應(yīng)：2月燒堿企業(yè)生產(chǎn)較為積極，燒堿平均周產(chǎn)量為80.25萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.68%，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，燒堿產(chǎn)量為332.25萬(wàn)噸，同比增加3.2%。3月春季檢修陸續(xù)開(kāi)始，目前計(jì)劃內(nèi)檢修設(shè)備有3套，山東1套、華東1套、華南1套，預(yù)估檢修日度損失量5400噸左右，預(yù)計(jì)供應(yīng)將有所縮減。
進(jìn)出口：因2022年主要國(guó)外產(chǎn)量少導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出口明顯增加，2023年國(guó)內(nèi)出口已經(jīng)恢復(fù)至正常水平；預(yù)計(jì)2024年出口將維持往年正常水平。目前國(guó)內(nèi)燒堿出口積極性依舊不佳，我們預(yù)計(jì)3月份燒堿出口或難以明顯回升。
需求：2月受重污染天氣及礦石供應(yīng)不足影響，氧化鋁企業(yè)實(shí)施減產(chǎn)，非鋁需求也因春節(jié)影響表現(xiàn)偏淡；月末非鋁需求逐步恢復(fù)。3月預(yù)計(jì)下游會(huì)陸續(xù)復(fù)蘇，需求向好。
庫(kù)存：2月由于假期影響，燒堿累庫(kù)較為明顯，庫(kù)存高于過(guò)往兩年，接近2021年高點(diǎn)。預(yù)計(jì)3月隨著供需的好轉(zhuǎn)，燒堿庫(kù)存將有所下降。
PVC月度分析：
成本：成本端的拖累或進(jìn)一步減少，主要因上游煤炭今年或仍呈現(xiàn)緊平衡格局，而蘭炭生產(chǎn)出現(xiàn)持續(xù)虧損將抑制產(chǎn)量的回升，電石生產(chǎn)利潤(rùn)也處于偏低水平，因此PVC成本端進(jìn)一步下行空間受限。
供應(yīng)：因上游PVC生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)低迷，市場(chǎng)對(duì)于春檢預(yù)期有所增強(qiáng)，但就目前有計(jì)劃?rùn)z修的企業(yè)仍不多，預(yù)計(jì)3月份產(chǎn)量環(huán)比或小幅去化，下降幅度還需要密切跟蹤上游裝置的檢修計(jì)劃，按照目前的生產(chǎn)利潤(rùn)指引，對(duì)于3月PVC產(chǎn)量將產(chǎn)生進(jìn)一步的抑制。3月下旬還需要關(guān)注寧波鎮(zhèn)洋30萬(wàn)噸裝置開(kāi)車的情況。
進(jìn)出口：隨著海外PVC價(jià)格的上漲，國(guó)內(nèi)PVC出口利潤(rùn)繼續(xù)小幅改善，疊加3月仍是印度的需求旺季，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)3月出口有望繼續(xù)回升。
需求：預(yù)計(jì)2024年P(guān)VC需求環(huán)比改善，但幅度或有限，3月份下游工業(yè)需求即將迎來(lái)季節(jié)性旺季，預(yù)計(jì)需求環(huán)比改善，重點(diǎn)關(guān)注后期國(guó)內(nèi)相關(guān)政策的支持。
庫(kù)存：2月份國(guó)內(nèi)PVC累庫(kù)幅度同比偏高，絕對(duì)庫(kù)存高位對(duì)于PVC價(jià)格上方壓制仍較強(qiáng)。3月基于供應(yīng)端的小幅緩解以及需求的環(huán)比回升，預(yù)計(jì)庫(kù)存環(huán)比將小幅下降。
■策略
燒堿謹(jǐn)慎偏多。目前較大的負(fù)基差和較高的庫(kù)存對(duì)燒堿有所壓制，但隨著3月份春季檢修裝置陸續(xù)開(kāi)始，加上下游陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)供需有所好轉(zhuǎn)。若負(fù)基差收斂疊加庫(kù)存出現(xiàn)下降，或有低位買入機(jī)會(huì)，關(guān)注供需好轉(zhuǎn)對(duì)現(xiàn)貨的拉動(dòng)程度以及隨著氯堿生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)是否會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)端的變數(shù)。
PVC中性。上游生產(chǎn)利潤(rùn)低迷下，預(yù)計(jì)3月份供應(yīng)彈性有限，且隨著天氣的回升，上游檢修有增加的可能，供應(yīng)總體呈現(xiàn)小幅下降走勢(shì)，疊加需求的季節(jié)性改善，我們建議尋找逢低買入的機(jī)會(huì)，但因絕對(duì)庫(kù)存較大，或限制PVC反彈高度，價(jià)格或延續(xù)區(qū)間震蕩。
■風(fēng)險(xiǎn)
燒堿：庫(kù)存下降幅度較??；需求恢復(fù)進(jìn)度較慢；利潤(rùn)好轉(zhuǎn)導(dǎo)致檢修減少。
PVC：下游出口回落；上游檢修計(jì)劃偏少；需求恢復(fù)力度弱。
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