>> 華泰期貨-軟商品月報(bào)：內(nèi)外棉價(jià)走勢(shì)分化，關(guān)注旺季需求情況-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國(guó)際方面，近期在美棉庫(kù)存偏緊、出口簽約進(jìn)度較快以及可交割率偏低的共同推動(dòng)下，投機(jī)性買(mǎi)盤(pán)大量增加，外盤(pán)強(qiáng)勢(shì)上漲，短期不排除繼續(xù)上沖的可能性。不過(guò)下游對(duì)目前的高價(jià)進(jìn)口棉接受度不高，新年度美棉及全球棉花產(chǎn)量有望明顯恢復(fù)，供應(yīng)偏緊格局預(yù)計(jì)得到緩解，最終盤(pán)面將回歸理性。
國(guó)內(nèi)方面，棉花目前重點(diǎn)關(guān)注“金三銀四”需求復(fù)蘇的情況。節(jié)前的上漲一方面來(lái)自于產(chǎn)業(yè)鏈積極備貨以及成品庫(kù)存的去化，但更多的還是反映大家對(duì)于節(jié)后旺季需求的樂(lè)觀情緒。目前下游試探性上調(diào)紗價(jià)，但成交較少，新訂單也沒(méi)有看到明顯的下達(dá)，所以大家對(duì)下游持續(xù)復(fù)蘇存在一定的疑問(wèn)。另外，現(xiàn)在軋花廠的銷(xiāo)售進(jìn)度偏慢，期貨價(jià)格已經(jīng)在南疆棉企的持棉成本附近了，繼續(xù)上漲也存在較強(qiáng)的套保壓力。
綜合來(lái)看，如果需求端看不到明顯的好轉(zhuǎn)，實(shí)際訂單不及預(yù)期，棉價(jià)短期存在回調(diào)的壓力，但由于產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)進(jìn)入去庫(kù)的中后期，整體偏向良性循環(huán)，疊加外盤(pán)表現(xiàn)較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)大跌的可能性也較小。短期旺季需求被證偽前，鄭棉預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行，區(qū)間15700-16500。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)
紙漿觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
供應(yīng)方面，1月歐洲港口木漿庫(kù)存止跌回升，不過(guò)同比仍顯著下滑。12月國(guó)內(nèi)紙漿進(jìn)口量依舊高企，國(guó)內(nèi)針葉漿的進(jìn)口量也維持在歷史高位。2月份國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存持續(xù)提升，主要和春節(jié)假期下游工廠多數(shù)停工有關(guān)。近期新一輪闊葉漿外盤(pán)報(bào)價(jià)有所提升，下游促漲意愿開(kāi)始顯現(xiàn)。短期來(lái)看，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍較緩慢，國(guó)內(nèi)紙漿供應(yīng)短期預(yù)計(jì)仍將維持在較高的水平，壓制漿價(jià)上方空間。但中長(zhǎng)期看，歐洲消費(fèi)有望見(jiàn)底回升，國(guó)內(nèi)紙漿的進(jìn)口壓力或?qū)⒌玫揭欢ǖ木徑狻?br> 需求方面，春節(jié)假期雖過(guò)，但終端需求恢復(fù)仍較緩慢，2月下游主要原紙行業(yè)產(chǎn)量下降，拖累木漿消費(fèi)量下滑。不過(guò)3-4月為造紙行業(yè)小旺季，下游原紙價(jià)格有所上漲，短期預(yù)計(jì)對(duì)漿價(jià)起到提振作用，闊葉漿報(bào)盤(pán)上漲也使市場(chǎng)信心有所提振，短期紙漿預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩為主，不過(guò)高供應(yīng)將限制漿價(jià)持續(xù)上漲的空間。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
外盤(pán)報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國(guó)際方面，巴西23/24榨季基本結(jié)束，印度糖產(chǎn)降幅低于預(yù)期，泰國(guó)產(chǎn)量小幅下調(diào)。23/24榨季供需格局轉(zhuǎn)為寬松，當(dāng)前巴西出口順暢，發(fā)運(yùn)量維持高位，印度、泰國(guó)短期出口仍受限。對(duì)于24/25榨季，巴西制糖比預(yù)計(jì)維持高位，降雨不足導(dǎo)致產(chǎn)量可能不及預(yù)期，但整體維持高位的概率較大；印度上調(diào)24/25榨季甘蔗最低收購(gòu)價(jià)，試圖在減產(chǎn)后提高產(chǎn)量，泰國(guó)也存在恢復(fù)性增產(chǎn)的可能性，中長(zhǎng)期暫時(shí)偏空對(duì)待。
國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)處于壓榨高峰期，國(guó)產(chǎn)糖處于累庫(kù)周期，不過(guò)由于銷(xiāo)售進(jìn)度較快，糖廠庫(kù)存處于同期低位。節(jié)后進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，國(guó)內(nèi)自身基本面向上驅(qū)動(dòng)不足，跟隨外盤(pán)運(yùn)行為主。短期在北半球供應(yīng)增加的壓力下，原糖偏弱震蕩，向下尋找支撐。鄭糖跟隨原糖弱勢(shì)整理，不過(guò)考慮到產(chǎn)區(qū)和銷(xiāo)區(qū)庫(kù)存偏低，短期下方支撐仍存，預(yù)計(jì)弱勢(shì)整理為主。未來(lái)有望呈現(xiàn)現(xiàn)貨強(qiáng)、期價(jià)弱的局面，基差可能逐漸走強(qiáng)。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策影響、主產(chǎn)國(guó)天氣
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