>> 國盛證券-銀行業(yè)本周聚焦：是什么支撐居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)？-240302
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷 |
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一、居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)拆分：按揭需求疲軟，經(jīng)營貸、消費(fèi)貸占比均提升。
央行每月披露的社融信貸數(shù)據(jù)中，居民貸款劃分為居民短期貸款和居民中長(zhǎng)期貸款，過去往往習(xí)慣于認(rèn)為短期貸款主要是居民消費(fèi)貸和經(jīng)營貸，中長(zhǎng)期貸款則主要是住房按揭貸款。
但去年8月以來，居民中長(zhǎng)期一直保持平均每月新增3千億左右的水平，尤其是今年1月居民中長(zhǎng)期貸款新增6343億1，與同期表現(xiàn)較弱的住房銷售數(shù)據(jù)有一定差異（去年下半年住宅商品房銷售額同比增速逐步下降至年末的-6%，今年1月百強(qiáng)房企銷售額同比下降33%）。針對(duì)這一問題，我們根據(jù)央行信貸收支表做進(jìn)一步拆分，概括而言可以分為三個(gè)階段：
1）2016-2019年，按揭貸款是居民中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的“主力”。2016-2019年住房按揭貸款平均每個(gè)季度增長(zhǎng)1.07萬億，占居民中長(zhǎng)期總增量的79%，同期中長(zhǎng)期經(jīng)營貸、消費(fèi)貸平均每個(gè)季度僅增長(zhǎng)1599億、1308億，占居民中長(zhǎng)期增量的12%、9%。
2）2020-2021年，按揭貸款仍占“大頭”，經(jīng)營貸、消費(fèi)貸占比提升明顯。2020-2021年按揭貸款平均每個(gè)季度仍保持了1.01萬億的增量，占居民中長(zhǎng)期增量的66%。而在普惠支持政策推動(dòng)下，中長(zhǎng)期經(jīng)營貸平均季度增量提升至3194億（較2016-2019年翻倍，同期短期經(jīng)營貸平均季度增量也由453億快速增長(zhǎng)至3065億），占比也提升至20%。此外，居民中長(zhǎng)期消費(fèi)貸平均季度增量也達(dá)到2080億，占比提升至14%。2
3）2022年至今，按揭貸款負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)營貸、消費(fèi)貸支撐居民中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。與住房銷售數(shù)據(jù)一致，2022年至今按揭貸款平均每個(gè)季度減少329億，而居民中長(zhǎng)期經(jīng)營貸、消費(fèi)貸則分別增長(zhǎng)4074億、2478億，占居民中長(zhǎng)期季度增量的70%、44%。
此外值得注意的是，對(duì)比第二階段（2020-2021年）和第三階段（2022年以來）可以發(fā)現(xiàn)，第三階段居民中長(zhǎng)期經(jīng)營貸、消費(fèi)貸季度增量均有明顯提升，但居民短期經(jīng)營貸（兩階段分別為3065億、2368億）、消費(fèi)貸（兩階段分別為2344億、616億），反而有所下滑，我們預(yù)計(jì)原因可能與銀行加大中長(zhǎng)期經(jīng)營貸、消費(fèi)貸的營銷力度，居民信用卡消費(fèi)及分期力度下降有關(guān)。
今年1月來看，居民中長(zhǎng)期貸款高增6343億，其中經(jīng)營貸增加3163億，消費(fèi)貸+按揭增加3180億，各占50%。雖然1月按揭貸款數(shù)據(jù)并未披露，但考慮到住房銷售仍偏弱，居民中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款或?yàn)橹饕吸c(diǎn)，且貢獻(xiàn)可能超過經(jīng)營貸（預(yù)計(jì)與年初各銀行加大消費(fèi)貸投放力度，節(jié)前密集營銷有關(guān)）。
二、板塊觀點(diǎn)：當(dāng)前銀行板塊估值僅0.48xPB，2023年末公募基金重倉持股比例僅1.91%，為歷史最低，已經(jīng)隱含了市場(chǎng)對(duì)于基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期（更多地是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂）。1月以來政策出臺(tái)節(jié)奏加快，順周期品種的關(guān)注度提升。短期來看，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、銀行業(yè)績(jī)恢復(fù)仍需時(shí)間，但若后續(xù)政策持續(xù)出臺(tái)，提振市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，銀行板塊估值將具備較大修復(fù)空間。
個(gè)股角度：
1）順周期品種：
A、首推寧波銀行：2023全年收入、利潤分別同比增長(zhǎng)6.4%、10.7%，保持穩(wěn)健。寧波銀行按揭貸款占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，影響有限，區(qū)域財(cái)政實(shí)力強(qiáng)，化債壓力較小，2024年業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定。
B、常熟銀行：按揭占比僅6.3%影響較小，三季度收入、利潤增速分別在12.6%、21.1%，繼續(xù)保持穩(wěn)定、優(yōu)異。
2）防御性、高股息策略：
根據(jù)低估值、機(jī)構(gòu)持倉少，股息率高、分紅比例穩(wěn)定，核心一級(jí)資本充足、再融資壓力小，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)健四個(gè)維度綜合比較來看，國有大行中的交通銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行，城商行中的南京銀行，以及農(nóng)商行中的渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行相對(duì)更適合防御性、高股息投資策略。
三、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
權(quán)益市場(chǎng)跟蹤：
1）交易量：本周股票日均成交額11002.72億元，環(huán)比上周增加1972.69億元。
2）兩融：余額1.48萬億元，較上周增加2.23%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額131.82億，環(huán)比上周增加124.80億。2月以來共計(jì)發(fā)行360.97億，同比減少442.22億。其中股票型39.35億，同比減少76.51億；混合型52.90億，同比減少117.77億。
利率市場(chǎng)跟蹤：
1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為5741.80億元，環(huán)比上周減少5489.50億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額16.03萬億元，相比1月末增加2659.00億元；
B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.24%，環(huán)比上周減少2bps；2月發(fā)行利率為2.28%，較1月減少16bps。
2）票據(jù)利率：本周半年國有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.80%，環(huán)比上周提升5bps，2月平均利率為1.71%，環(huán)比1月下降33bps。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.93%，環(huán)比上周提升5bps，2月平均利率為1.83%，環(huán)比1月下降34bps。
3）10年期國債收益率：本周10年期國債收益率平均為2.36%，環(huán)比上周減少5bps。
4）地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模：本周新發(fā)行專項(xiàng)債1534.37億，環(huán)比上周增加1202.22億，年初以來累計(jì)發(fā)行4033.70億。
5）特殊
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