>> 中泰證券-3月份流動性展望：關(guān)注季末資金面波動-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 882KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2月份以來資金面有哪些變化，3月份流動性水位和缺口有多大？圍繞這兩個問題，我們對近期資金面進行梳理，并對3月份超儲率和資金缺口進行測算，供投資者參考。
2月流動性回顧：2月份DR007（20DMA）累計下行1.4bp，R007（20DMA）累計下行20.1bp。2月份資金價格波動率有所回落。從1Y股份行存單發(fā)行利率和SHIBOR利率走勢看，二者均維持在1年期MLF利率（2.50%）之下。2月央行逆回購資金凈回籠，MLF小額凈投放，并通過降準(zhǔn)50bp釋放約1萬億流動性。
2月份大行+股份行融出能力上升，銀行整體融出能力下降。二級現(xiàn)券成交情況來看，2月農(nóng)商行是最大的凈買入方，凈買入規(guī)模3302億元?；饍糍I入1532億元，春節(jié)過后基金加大買入力度；貨基凈買入872億元，春節(jié)后凈買入936億元，由負(fù)轉(zhuǎn)正。2月保險、基金大幅增持10Y以上債券，分別累計凈買入412和244億元；農(nóng)商行小幅增持10Y以上債券，累計凈買入82億元。
從影響流動性缺口的常規(guī)因素來看，3月份整體流動性可能會有所補充。1）財政存款方面，3月份財政存款環(huán)比增加值通常下行。國債方面，假設(shè)3月份附息國債各期限單只發(fā)行規(guī)模與2月份一致，貼現(xiàn)國債單只發(fā)行量為1-2月平均值（260億元），儲蓄國債（憑證式）單只發(fā)行量約為150億元。結(jié)合Q1國債發(fā)行計劃，推算3月份國債凈融資約為592億元，環(huán)比回落（2月份凈融資2647億元）。地方債方面，3月份計劃發(fā)行規(guī)模7322億元（截至2月29日），凈融資3876億元，相比2月份地方債凈融資4132億元環(huán)比下行。財政支出方面，預(yù)計保持正常偏慢的節(jié)奏。截至2月23日，31個省份均已披露各省地方債提前批額度。由于下達時間較晚，今年財政支出節(jié)奏可能相對后置。2）M0方面，居民與企業(yè)等實體部門在春節(jié)前通常具有較為強烈的取現(xiàn)需求，春節(jié)后M0將重回銀行。3）3月份通常是繳準(zhǔn)高點，平均來看，3月份繳準(zhǔn)規(guī)模將環(huán)比增加（3211億元）。4）外匯占款因素影響預(yù)計較小。
3月份相比2月份資金缺口預(yù)計有所減小，3月份流動性水位可能有所補充，主要受到財政存款環(huán)比增加值大幅回落的影響。預(yù)計1、2月份超儲率分別為1.30%、1.31%，處于較低水位。結(jié)合央行行為分析，3月份MLF即將到期4810億元，逆回購存量1.16萬億元，整體壓力不大。假設(shè)下個月二者均到期等量續(xù)作，則3月份超儲率預(yù)計將回升至1.62%。總體來看，我們認(rèn)為3月份資金面壓力不大，但需要關(guān)注季末資金價格波動加大的風(fēng)險。
風(fēng)險提示：增量財政工具使用，資金缺口假設(shè)不合理，資金價格波動幅度加大等
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