>> 開源證券-建發(fā)物業(yè)(2156.HK)港股公司首次覆蓋報告：資源優(yōu)渥，品質先行，未來業(yè)績增長可期-240304
| 上傳日期： |
2024/3/4 |
大小： |
3047KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東 |
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資源優(yōu)渥，品質先行，未來業(yè)績增長可期，首次覆蓋給予“買入”評級
建發(fā)物業(yè)成立于1995年6月，是世界500強廈門建發(fā)集團下屬的物業(yè)管理公司。公司目前擁有四條主要業(yè)務線，不僅為多業(yè)態(tài)提供高品質物業(yè)服務，還積極開展增值服務拓展業(yè)績增量空間。我們預計公司2023-2025年營收分別為32.0億元、44.7億元、59.9億元，同比增速分別為39.6%、39.8%、34.0%；歸母凈利潤分別為4.2、5.5、7.5億元，同比增速分別為71.7%、30.0%、35.5%；攤薄后EPS分別為0.30、0.39、0.53元，當前股價對應PE為10.7、8.2、6.1倍。首次覆蓋給予“買入”評級。
背靠廈門國資委，股權激勵彰顯發(fā)展信心
公司一直是廈門建發(fā)集團成員企業(yè)，截至2023年6月30日，建發(fā)國際和建發(fā)房產分別為公司第一、二大股東，持股比例分別為37.7%、22.3%，實際控制人為廈門市國資委。為了實現(xiàn)公司的高質量發(fā)展，公司在2021年9月批準施行限制性股份激勵計劃，共完成發(fā)行3530萬股公司股份。2023年11月公司公告批準2023年限制性股份激勵計劃，計劃授出最多4000萬股限制性股份。
多元業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，提質增效成果顯著
公司自上市以來業(yè)績持續(xù)保持高增態(tài)勢，2023H1實現(xiàn)主營收入、歸母凈利潤分別為13.7、1.7億元，同比分別增長37.7%、31.8%。物管業(yè)務收入6.5億元，同比增長約37.6%。增值業(yè)務（非業(yè)主+社區(qū)）營收占比較2019年增長了10.7pct至50%，成為公司第一收入來源。得益于增值業(yè)務快速發(fā)展，公司盈利能力也再創(chuàng)新高，2023年上半年公司毛利率和凈利率分別為25.6%、12.8%，較2022年分別增長2.2pct、1.8pct。
經營性現(xiàn)金流顯著改善，財務盤面保持穩(wěn)健
公司2023H1經營性現(xiàn)金流為-5689萬元，較2022年同期-3.1億元顯著改善。應收賬款4.9億元，較2022年底增加2.5億元，應收賬款周轉率3.74，絕對值處于行業(yè)內較高水平。截至2023H1公司在手資金26.5億元，有息負債規(guī)模僅1000萬元，償債壓力較小。合同負債/營收處于行業(yè)前列，未來業(yè)績增長具備潛力。
風險提示：建發(fā)國際拿地及銷售不及預期、獨立第三方外拓不及預期。
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