>> 中泰國(guó)際-2024年3月港股市場(chǎng)策略展望：政策紅利值得期待，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出-240304
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
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pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙紅梅,顏招駿 |
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政策紅利值得期待，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出
2月港股在政策利好支撐下反彈，3月迎來(lái)全國(guó)“兩會(huì)”和上市公司業(yè)績(jī)期，后續(xù)向上彈性盯住政策面，向下夯實(shí)底部，但需警惕盈利下修風(fēng)險(xiǎn)。開年以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)底色不改，但1月物價(jià)水平仍承壓、制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇動(dòng)能仍需加強(qiáng)。2月政策面密集發(fā)布包括規(guī)范量化交易、提升上市公司質(zhì)量、“國(guó)家隊(duì)”增持入市，以及央行調(diào)降5年期LPR 25bp均有力提振市場(chǎng)信心。港股估值受情緒面反彈有所回升，但后續(xù)或面臨盈利再下修風(fēng)險(xiǎn)，意味著恒指向上突破2023年2月以來(lái)的下跌通道頂部(17,200)的阻力較大，后續(xù)需要基本面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)強(qiáng)及更有力政策的配合。3月全國(guó)“兩會(huì)”將迎來(lái)重要政策窗口，在貨幣政策降準(zhǔn)降息發(fā)力后，市場(chǎng)預(yù)期財(cái)政政策將接力加碼，關(guān)注會(huì)否有更多擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)等倚重需求端的財(cái)政刺激及PSL續(xù)發(fā)、特別國(guó)債增發(fā)等政策。我們預(yù)計(jì)3月恒生指數(shù)的主要交易區(qū)間為16,000至17,500。
策略上我們建議關(guān)注：(1)在更多利好政策兌現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)之前，繼續(xù)持有高分紅的能源(煤炭及石油)、公用事業(yè)；受益于5G、AI等紅利的央國(guó)企電訊股；(2)受全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期提振的銅礦等原材料板塊；有望受惠去美元化及實(shí)際利率回落預(yù)期的黃金股；(3)受大型設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策提振的家電、汽車、工程機(jī)械等板塊；(5)受益香港樓市“撤辣”的部分優(yōu)質(zhì)香港本地地產(chǎn)股及銀行股，受益港澳自由行城市數(shù)量增加的本地零售股和保險(xiǎn)股；(6)部分受益于創(chuàng)新藥政策支持的生物醫(yī)藥。
根據(jù)中泰國(guó)際行業(yè)分析師的觀點(diǎn)，3月金股推薦如下：中國(guó)神華(1088 HK)、中廣核新能源（1811 HK）、新奧能源（2688 HK）、聯(lián)邦制藥（3933 HK）、信達(dá)生物（1801 HK）、理想汽車（2015 HK）、中聯(lián)重科（1157 HK）、紫金礦業(yè)（2899 HK）、周大福（1929HK）、信和置業(yè)（0083 HK）。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)低位磨底中有積極修復(fù)
1月中國(guó)信貸脈沖指數(shù)按月小幅回落，三個(gè)月移動(dòng)平均信貸脈沖指數(shù)回升動(dòng)能偏弱。2月中國(guó)官方PMI數(shù)據(jù)弱于歷年同期表現(xiàn)，指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能仍需加強(qiáng)。但是1月金融數(shù)據(jù)在居民部門信貸回暖的帶動(dòng)下游積極改善，2月春節(jié)假期居民出行服務(wù)性消費(fèi)需求旺盛，旅游出行人數(shù)及消費(fèi)總額均現(xiàn)積極修復(fù)。2月以來(lái)政策頻釋“資本市場(chǎng)穩(wěn)信心”有力提振市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，召開在即的全國(guó)“兩會(huì)”也有望進(jìn)一步打開擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)的財(cái)政政策空間。預(yù)計(jì)全國(guó)“兩會(huì)”將2024年GDP目標(biāo)定位5%左右，赤字率或?yàn)?%以上。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期下最快或于年中降息
美國(guó)制造業(yè)景氣度正在筑底回升，服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)具韌性，1月新增非農(nóng)超預(yù)期，穩(wěn)健的就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)支撐居民消費(fèi)信心，通脹延續(xù)下行態(tài)勢(shì)但速度緩慢。不管是CPI還是PCE，美國(guó)總體通脹繼續(xù)呈現(xiàn)向下趨勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)改變的只是市場(chǎng)短期的降息預(yù)期，降息的大方向是確定的。當(dāng)前聯(lián)邦基金利率-核心PCE的實(shí)際利率達(dá)到2.7%，是2007年8月以來(lái)最高水平，考慮到過(guò)高的實(shí)際利率不利美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，美聯(lián)儲(chǔ)仍有理由最快在年中開始降息。
港股盈利下修壓力有所擴(kuò)大，資金流仍偏謹(jǐn)慎但有積極信號(hào)
開年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體消費(fèi)和投資需求持續(xù)偏弱，地產(chǎn)銷售整體暫未有明顯起色，預(yù)期多數(shù)企業(yè)盈利承壓下港股盈利預(yù)測(cè)下修壓力倍增，疊加美元指數(shù)和美債利率高位震蕩，港股短期資金難大幅回流。但年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)松確定性強(qiáng)，南北向資金流也有積極信號(hào)，北向資金流出趨勢(shì)自1月下旬開始逆轉(zhuǎn)并持續(xù)流入，外資也積極建立iShare中國(guó)大盤股ETF(FXIUS)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)頭寸，具有看漲的意義，而南向港股通亦持續(xù)流入。盡管暫時(shí)判斷北向或以外資對(duì)沖基金回流為主，南向仍主要流向央國(guó)企及指數(shù)等偏穩(wěn)健板塊，但考慮當(dāng)前估值低位、A/H高溢價(jià)，港股高配置性價(jià)比有望在上行反轉(zhuǎn)時(shí)吸引更多資金流入。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期、房地產(chǎn)負(fù)財(cái)富效應(yīng)持續(xù)拖累、地緣政治沖突惡化
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