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核心觀點(diǎn)
　　節(jié)前備貨帶動(dòng)空調(diào)內(nèi)銷改善，出口端增速強(qiáng)勁。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2024年1月家用空調(diào)銷售1631.53萬臺(tái)，同比增長56%，其中內(nèi)銷出貨732.30萬臺(tái)，同比增長62.7%，主要系春節(jié)假期臨近，出貨節(jié)奏提前，以及回鄉(xiāng)熱潮下?lián)Q新需求釋放帶動(dòng)的銷售增長；出口出貨899.23萬臺(tái)，同比增長50.58%，主要系海外需求強(qiáng)勁、提前鎖定備貨。1月洗衣機(jī)銷量為729.40萬臺(tái)，同比增長17.26%，其中內(nèi)外銷分別為383.24和346.16萬臺(tái)，同比分別增長10.63%和26.43%。1月冰箱銷量794.8萬臺(tái)，同比增長34.56%，其中內(nèi)外銷銷量分別為399.00萬臺(tái)和395.8萬臺(tái)，同比分別增長36.24%和32.91%。
　　板塊強(qiáng)勢反彈，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤。2024年2月家電指數(shù)SW上漲9.88%，收益率位列一級(jí)行業(yè)第12位，家電板塊在內(nèi)外銷景氣改善的利好和預(yù)期支撐下，反彈穩(wěn)健有力，表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300指數(shù)（9.35%）。截至2月29日，行業(yè)市盈率（TTM）為14倍，低于2008年至今歷史平均水平（17.84倍），板塊估值較A股整體溢價(jià)率（剔除銀行股后）為-37.52%，配置價(jià)值突顯。
　　政策利好密集發(fā)布，家電“以舊換新”空間可期。2月23日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，要鼓勵(lì)引導(dǎo)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。隨后國常會(huì)審議通過《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》。隨著上一輪大規(guī)模家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品進(jìn)入集中換新期，在政策發(fā)力推動(dòng)下，家電換新消費(fèi)具備一定想象空間。
　　投資建議：隨著未來擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策逐步發(fā)力，家電內(nèi)需有望得到支撐，疊加海外庫存逐步去化，出口改善態(tài)勢有望延續(xù)，家電行業(yè)景氣度有望延續(xù)復(fù)蘇，當(dāng)前板塊估值依然具備安全邊際。建議關(guān)注三條投資主線，一、有望受益于內(nèi)外銷改善的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)（ 000333.SZ ）和海爾智家（ 600690.SH）；二、有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化的廚電龍頭，推薦老板電器（002508.SZ）；三、積極推動(dòng)渠道拓展、加快新品投放的清潔電器，推薦石頭科技（688169.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求改善不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)回暖不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；家電出口存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。