>> 興業(yè)證券-信義能源(03868.HK)儲備項目較充足，拓寬內地融資渠道-240307
| 上傳日期： |
2024/3/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李靜云 |
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2023年公司歸母凈利潤同比增長2.2%。2023年，公司實現營業(yè)收入25.2億港元，同比增長8.7%，主要是由于2022-2023年新收購項目貢獻發(fā)電量帶動收入提升；部分收入提升被2022年底的電價調整與2023年人民幣貶值相抵消，公司2023年實現歸母凈利潤9.93億港元，同比增長2.2%；每股基本盈利為12.56港仙，同比下降5.6%。公司擬派發(fā)每股末期股息2.6港仙，全年股息6港仙。
2023年新增裝機636.5MW，母公司儲備項目充足。2023年，公司向信義光能集團收購4個平價光伏電站項目，總核準裝機容量636.5MW。截至2023年底，公司運營的光伏電站項目總裝機容量達到3650.5MW，其中平價上網項目占比達到53%。2023年，母公司信義光能新增超1GW光伏電站項目，擁有充足資源可供公司收購，公司已于2024年2月28日與信義光能簽訂了790MW的項目收購計劃。
2023年發(fā)電量同比增長10.9%，回收補貼款4.85億元人民幣。2023年，由于2022-2023年新收購電站貢獻，公司發(fā)電量同比增長10.9%。2023年，公司收取光伏電站項目補貼款4.85億元人民幣（2022年為18.76億元）。截至2023年底，公司電價調整應收款為37.5億港元。2022年底公司已對未納入清單的部分歷史補貼和應收做一次性撥備減值，并對部分電價進行額減。
高融資成本拖累公司業(yè)績，逐步開拓內地融資渠道。2023年，公司融資成本3.6億港元，同比增長34%，銀行貸款余額同比增長26%至62.7億港元，借貸利率同比增長0.5個百分點至6.05%。截至2023年底，公司內地人民幣借款約占13%，公司擬加快內地人民幣借款融資以降低總體融資成本。
我們的觀點：公司擁有優(yōu)質光伏電站資產，并通過母公司信義光能持續(xù)收購優(yōu)質光伏項目，未來裝機量增長較為穩(wěn)健可預期。我們預計公司2024-2026年收入分別為28.50、31.83、35.17億港元，同比增長13.21%、11.70%和10.47%；歸母凈利潤分別為10.97、12.05、13.45億港元，同比增長10.50%、9.86%和11.56%，維持公司“增持”評級。
風險提示：派息不及預期；光伏存量補貼政策出現重大調整；新能源補貼拖欠時間延長
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