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核心觀點(diǎn)
　　目標(biāo)制定和政策方針偏積極，彰顯穩(wěn)增長(zhǎng)信心。3月5日，國務(wù)院總理代表國務(wù)院，向十四屆全國人大二次會(huì)議作政府工作報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）。根據(jù)《報(bào)告》，2024年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)、失業(yè)率、消費(fèi)價(jià)格、居民收入等指標(biāo)均與2023年增速保持一致。2024年政府工作報(bào)告新增“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”十二字工作方針，刪去此前“穩(wěn)字當(dāng)頭”的表述，提出“謹(jǐn)慎出臺(tái)收縮性抑制性舉措”。我們認(rèn)為，今年《報(bào)告》將“進(jìn)”和“立”擺在更突出的位置，政策定調(diào)更積極，充分彰顯穩(wěn)增長(zhǎng)信心。
　　超長(zhǎng)期特別國債推出，有望成為中央加杠桿的核心工具?！秷?bào)告》提出，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國債，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬億元。超長(zhǎng)期特別國債不納入一般公共預(yù)算，不計(jì)入赤字率，融資成本低，發(fā)行期限為10年以上，適合用于投資額大、回報(bào)周期長(zhǎng)的重大戰(zhàn)略項(xiàng)目。回顧歷史，1998-2008年中國累計(jì)發(fā)行1.13萬億元長(zhǎng)期建設(shè)國債，用于應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)增速下滑、出口回落、物價(jià)水平下降問題，1997-1999年中央財(cái)政總支出分別同比增長(zhǎng)10.4%/100.2%/22.0%，中央政府杠桿率持續(xù)提升，帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資快速回暖。超長(zhǎng)期特別國債有望發(fā)揮類似世紀(jì)之初長(zhǎng)期建設(shè)國債的作用，作為中央財(cái)政加杠桿的核心工具，驅(qū)動(dòng)全社會(huì)投資加速回暖。
　　特別國債貢獻(xiàn)主要增量資金來源，預(yù)測(cè)2024年基建投資資金來源+8.5%。根據(jù)以上假設(shè)分析，預(yù)測(cè)2024年基建投資資金來源15.44萬億元，同比+8.5%，同比增加增量資金約1.2萬億元。其中，一般公共預(yù)算支出/政府性基金支出/其他配套資金同比增速分別為3.0%/18.8%/7.0%。基建資金的主要增量來源于政府性基金支出較高的預(yù)期增速，拆分來看，主要是專項(xiàng)債計(jì)劃新增規(guī)模維持在高位（3.9萬億元，較上年發(fā)行目標(biāo)增加1000億元）和增發(fā)超長(zhǎng)期特別國債（包括去年10月發(fā)行結(jié)轉(zhuǎn)至今年的5000億元）。
　　投資建議：重大項(xiàng)目投資規(guī)模高位運(yùn)行，超長(zhǎng)期特別國債支撐基建資金增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)全年基建投資保持低速增長(zhǎng)。建筑央企在承接重大項(xiàng)目上存在優(yōu)勢(shì)，融資成本低于行業(yè)均值，有望保持訂單和業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)；隨著海外訂單持續(xù)回暖，建議關(guān)注國際工程龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)；政策趨勢(shì)與庫存周期共振，看好工業(yè)建筑相關(guān)板塊估值修復(fù)。重點(diǎn)推薦中國中鐵、中國交建、中國鐵建、中材國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；重大項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)測(cè)算存在誤差的風(fēng)險(xiǎn)。